Benjamin Graham (narozen jako Benjamin Grossbaum; 9. května 1894 Londýn – 21. září 1976 Aix-en-Provence) byl americký finanční analytik, ekonom, investor a profesor britského původu. Je všeobecně znám jako „otec hodnotového investování“ a napsal dvě ze základních děl tohoto oboru: Security Analysis (1934) s Davidem Doddem a Inteligentní investor (1949). Jeho investiční filozofie kladla důraz na nezávislé myšlení, emocionální odstup, důkladnou finanční analýzu a striktní rozlišování mezi cenou akcie a skutečnou hodnotou podkladového podnikání.

Po absolvování Columbia University ve věku 20 let zahájil Graham svou kariéru na Wall Street, kde nakonec založil úspěšný investiční fond Graham-Newman Corp. Mnoho let také vyučoval investování na Columbia Business School, kde byl jedním z jeho studentů Warren Buffett. Později vyučoval na Anderson School of Management při Kalifornské univerzitě v Los Angeles (UCLA).

Graham položil základy pro hodnotové investování v podílových fondech, hedgeových fondech, holdingových společnostech a dalších investičních nástrojích. Stál u zrodu profese finančního analytika a vzniku mezinárodního titulu Chartered Financial Analyst (CFA).Jason Zweig and Rodney N. Sullivan, "Benjamin Graham: Building a Profession: Classic Writings of the Father of Security Analysis," 2010, s. 1-7, 9. Desetiletí před jejich skutečným zavedením rovněž obhajoval vznik indexových fondů. Během své kariéry vychoval řadu významných žáků, kteří dosáhli mimořádných úspěchů, včetně Irvinga Kahna či Warrena Buffetta. Buffett popsal Grahama jako druhého nejvlivnějšího člověka ve svém životě, hned po vlastním otci.Warren Buffett, "Předmluva ke čtvrtému vydání", in: Benjamin Graham, "Inteligentní investor". Mezi další známé investory ovlivněné Grahamem patří Charles D. Ellis, Mario Gabelli, Seth Klarman, Howard Marks, John Neff a Sir John Templeton.

Mládí a vzdělání Narodil se jako Benjamin Grossbaum 9. května 1894 v Londýně anglickým rodičům.The Motley Fool. Investment Greats: Ben Graham 17. dubna 2009. Z matčiny strany byl židovského původu, byl pravnukem rabína Jaakova Gesundheita a bratrancem neurovědce Ralpha Walda Gerarda.Joe Carlen (2012) The Einstein of Money: The Life and Timeless Financial Wisdom of Benjamin Graham, Prometheus, Když mu byl jeden rok, rodina se přestěhovala do New Yorku. Později si změnila příjmení z Grossbaum na Graham, aby lépe zapadla do americké společnosti a čelila tehdejším antisemitským náladám.

Po smrti otce, který vlastnil úspěšný obchod s porcelánem, a po krachu na burze v roce 1907 rodina zchudla. Tato zkušenost formovala Grahamovo celoživotní hledání bezpečných investičních příležitostí. Graham byl vynikajícím studentem, na Columbia University promoval jako druhý nejlepší v ročníku, přičemž studium dokončil za pouhé tři a půl roku. Před koncem studia mu univerzita nabídla profesorské místo hned ve třech různých katedrách: matematiky, angličtiny a filozofie. Graham se však rozhodl finančně podpořit svou ovdovělou matku a přijal práci na Wall Street, kde později vedl soukromá partnerství a od roku 1936 společně s Jeromem Newmanem fond Graham-Newman. Již v počátcích na sebe upozornil kauzou „Northern Pipeline Affair“, což byl jeden z prvních případů akcionářského aktivismu, do kterého byl zapojen John D. Rockefeller.Bloomberg, How Benjamin Graham Revolutionized Shareholder Activism . 17. května 2013. Graham analýzou zjistil, že společnost drží obrovské množství hotovosti a dluhopisů, které efektivně nevyužívá, koupil dostatek akcií a hlasováním donutil vedení vyplatit tyto prostředky akcionářům.

Později si nechal patentovat dvě mechanické kalkulačky, napsal divadelní hru pro Broadway s názvem Baby Pompadour a sám se naučil španělsky, aby mohl do angličtiny přeložit významný uruguayský román Zátiší od Maria Benedettiho. Na konci života ovládal nejméně sedm jazyků.

Investiční a akademická kariéra Jeho první kniha Security Analysis, na které spolupracoval s Davidem Doddem, vyš byla vydána v roce 1934.New York Times, 16. srpna 1998, Gretchen Morgenson – Market Watch V ní definoval jasný rozdíl mezi investicí a spekulací: „Investiční operace je taková, která na základě důkladné analýzy slibuje bezpečné zachování jistiny a odpovídající výnos. Operace, které tyto požadavky nesplňují, jsou spekulativní.“Benjamin Graham and David Dodd, *Security Analysis*, 1. vyd., 1934, s. 54.

Warren Buffett označil Grahamovu následnou knihu Inteligentní investor (1949) za „nejlepší knihu o investování, jaká kdy byla napsána“. Graham v ní zdůrazňoval, že majitel akcií by měl na cenné papíry nahlížet především jako na spoluvlastnický podíl v podniku. S tímto přístupem by ho neměly znervózňovat nepředvídatelné výkyvy cen, protože v krátkodobém horizontu se akciový trh chová jako volební stroj (reaguje na popularitu), ale v dlouhodobém horizontu funguje jako vážící stroj (odráží skutečnou vnitřní hodnotu firmy).

Graham rozlišoval mezi defenzivním (pasivním) a podnikavým (aktivním) investorem. Defenzivní investor se snaží minimalizovat čas, úsilí a především stres; obchoduje zřídka a akcie drží dlouhodobě. Naopak podnikavý investor věnuje značné úsilí a čas analýze finančních výkazů, aby na trhu vyhledal výjimečně podhodnocené nabídky.Benjamin Graham, *The Intelligent Investor*, 4. rev. vyd., 2003, kapitola 4. Pokud je akcie k dispozici za cenu výrazně nižší, než je její vnitřní hodnota, vzniká tzv. „bezpečnostní rozpětí“ (margin of safety), což z ní činí vhodnou investici.

Razil heslo, že „investování je nejrozumnější tehdy, když se nejvíce podobá podnikání.“ Podle něj by mělo jít o systematickou snahu maximalizovat šanci na zisk a minimalizovat riziko ztráty. Klíčové je nenechat se strhnout davem: „Nemáte pravdu ani se nepletete proto, že s vámi dav nesouhlasí. Pravdu máte proto, že jsou správná vaše data a vaše argumenty.“The Intelligent Investor, s. 524 (Revised Ed 2006)

Jeho nejslavnější metaforou je Pan Tržní (Mr. Market) – fiktivní společník, který každý den klepe na dveře investora a nabízí mu, že od něj koupí nebo mu prodá akcie za určitou cenu. Někdy je tato cena racionální, jindy kvůli náladám pana Tržního zcela absurdní. Investor má možnost cenu ignorovat nebo jí využít; pan Tržní se neurazí a zítra přijde znovu. Investor by proto měl z bláznovství trhu profitovat, nikoli se ho účastnit.Benjamin Graham, "The Intelligent Investor", 4. rev. vyd., 2003, kapitola 8.

Ve své době Graham ostře kritizoval korporace za nepřehledné a nepravidelné finanční výkaznictví a prosazoval, aby firmy vyplácely dividendy, místo aby hromadily veškeré zisky v nerozdělené formě.

V letech 1936 až 1956 dosahoval Grahamův fond průměrného ročního výnosu přibližně 20 %, zatímco trh ve stejném období rostl průměrně o 12,2 % ročně.Benjamin Graham, The Intelligent Investor, 4th ed., 2003, s. xii a 532. Přesto jak Buffett, tak místopředseda představenstva Berkshire Hathaway Charlie Munger uvedli, že Grahamovy metody byly sice pro úspěch nezbytné, ale v moderní době již samy o sobě nestačí, protože Graham přikládal příliš malou váhu budoucímu růstovému potenciálu firem.

Největšího zisku Graham dosáhl nákupem 50% podílu v pojišťovně GEICO v roce 1948 za 712 500 dolarů. Kvůli regulačním pravidlům musel fond akcie GEICO rozdělit přímo mezi své investory. Kdo si tyto akcie ponechal, sledoval, jak jejich hodnota do roku 1972 vzrostla na 1,66 milionu dolarů.Benjamin Graham, The Intelligent Investor, 4. rev. vyd., 2003, komentář Jasona Zweiga, s. 532-533. Společnost Graham-Newman Corp. byla uzavřena v roce 1956, kdy Graham odešel do důchodu. Pojišťovnu GEICO nakonec v roce 1996 plně ovládla Buffettova Berkshire Hathaway.

Osobní život Graham byl třikrát ženatý a měl čtyři děti. Zemřel 21. září 1976 ve věku 82 let v Aix-en-Provence na jihu Francie.

Odkaz Grahamovy myšlenky ovlivnily generace investorů. Mezi jeho nejznámější přímé žáky patřili Charles Brandes, William J. Ruane, Irving Kahn a Walter Schloss. Jeho knihy jsou dodnes povinnou četbou pro nováčky v mnoha investičních společnostech po celém světě.

Přispěl také k ekonomické teorii – navrhl například nový model pro krytí americké i globální měny pomocí komoditního koše jako alternativu ke zlatému standardu.Bloomberg, Benjamin Graham's Clever Idea for Averting Currency Wars . 28. února 2013. Sám tento koncept považoval za své vůbec nejdůležitější dílo; širší pozornosti se mu znovu dostalo po finanční krizi v roce 2008.

Bibliografie Knihy Security Analysis, vydání 1934, 1940, 1951, 1962, 1988, 2008 a 2023. The Intelligent Investor (v češtině vyšlo jako Inteligentní investor), vydání 1949, 1959, 1965, 1973. Storage and Stability: A Modern Ever-normal Granary (1937) The Interpretation of Financial Statements (1937) World Commodities and World Currency (1944) Benjamin Graham, The Memoirs of the Dean of Wall Street (1996)

Odkazy Reference

Související články Warren Buffett Charlie Munger Metoda diskontovaných peněžních toků

Externí odkazy

Benjamin Graham - otec hodnotového investování Životopis Benjamina Grahama od Jasona Zweiga (anglicky)

Kategorie:Narození v Londýně Kategorie:Narození 9. května Kategorie:Narození v roce 1894 Kategorie:Úmrtí 21. září Kategorie:Úmrtí v roce 1976 Kategorie:Američtí ekonomové Kategorie:Američtí investoři Kategorie:Američtí spisovatelé 20. století Kategorie:Absolventi Kolumbijské univerzity Kategorie:Pedagogové na Kolumbijské univerzitě Kategorie:Pohřbení v Aix-en-Provence Kategorie:Židovští ekonomové Kategorie:Američané britského původu