Une (ICO), parfois appelée en français première émission de jetons., offre initiale de jetons, offre au public de cyberjetons. ou offre de jetons, est une méthode de levée de fonds fonctionnant via l’émission d’actifs numériques échangeables contre des cryptomonnaies durant la phase de démarrage d’un projet.. Ces actifs, appelés « tokens » (jetons numériques), sont émis et échangés grâce à la technologie . Une (STO ; « offre de jetons de titres ») est une ICO répondant à un cadre législatif et réglementaire.
Les sont parfois comparées aux introductions en bourse ( ou IPO), néanmoins les deux méthodes diffèrent en plusieurs points.
La principale différence tient au fait qu’une introduction en bourse permet à des investisseurs d’acquérir des parts de capital d’une entreprise, alors qu’une ICO permet d’acquérir des jetons numériques, qui le plus souvent ne représentent pas des parts du capital. Ces jetons représentent, par exemple, un droit d’usage du service qui est appelé à être développé. À la suite d'une ICO, les jetons deviennent échangeables sur des plateformes de cryptomonnaies.
En outre, à l’inverse des introductions en bourse, les ICO évoluent dans un flou juridique : la réglementation entourant les ICO est incomplète à l’heure actuelle, alors que les introductions en bourse sont extrêmement réglementées. Par conséquent, les ICO présentent de nombreux risques pour les investisseurs : l’achat de jetons n'est accompagné d'aucune garantie spécifique.
Les ICO agissent ainsi comme des collecteurs de fonds qui permettent aux start-ups d’avoir accès à un financement rapidement.
Les ICO ont permis jusqu'à maintenant d'éviter la conformité réglementaire et les intermédiaires tels que les sociétés de capital-risque, les banques et les bourses. L’ICO est une forme de capital-risque pair-à-pair, offrant une formidable opportunité aux professionnels du secteur.
Il faut penser à une ICO comme à l'achat de jetons à utiliser dans un casino qui n'a pas encore été construit. En conséquence, ce caractère hybride des les rend difficiles à qualifier juridiquement.
Parce qu'il n'existe pas d'agence pour vérifier la validité des sociétés et de leurs offres d'actions, non seulement les échecs (la moitié mettent la clé sous la porte avant quatre mois.) mais également les escroqueries (environ 20 % en avaient toutes les caractéristiques d’après une étude du Wall Street Journal) ont été incroyablement importants dans le domaine des ICO. Ce sont parmi les principales raisons des mouvements en faveur de la réglementation.
Cependant, la difficulté pour les gouvernements qui cherchent à réglementer les crypto-actifs est l'inclusivité internationale du système. Parce que les crypto-actifs comme le Bitcoin fonctionnent entièrement sans frontières ni restrictions géographiques, il serait erroné d'attribuer la monnaie à la juridiction d'un gouvernement spécifique. Cela complique encore davantage le règlement des questions de crypto-criminalité, car les pays sont généralement incapables de prendre des mesures indépendantes à l'encontre des institutions ou des citoyens opérant dans un autre pays..
En France, le régime juridique actuel des articles L. 561-2 et suivants du Code monétaire et financier ne couvre pas les émetteurs de tokens.
Le , la loi PACTE est promulguée, dont l'article 86 vise à encadrer les ICO en les plaçant sous la régulation de l'Autorité des Marchés Financiers..
Historique La première ICO a été réalisée en par le développeur américain J.R. Willett pour financer son projet Mastercoin (aujourd’hui Omni). Mastercoin avait pour ambition de rajouter des fonctionnalités au protocole Bitcoin. Cette ICO lui permet de lever en trente jours, soit plus de cinq cent mille dollars. L’année suivante, en 2014, le projet Ethereum, développé par Vitalik Buterin en 2015, a levé l’équivalent de dix-huit millions de dollars, en émettant des jetons issus d’une nouvelle cryptomonnaie, l’Ether (devenue depuis la deuxième cryptomonnaie la plus valorisée derrière le bitcoin). vignette|Source : https://www.coinschedule.com/. Ethereum, à travers un protocole d'échanges décentralisés, permet la création par les utilisateurs de contrats intelligents (smart contract en anglais). L’avantage est de pouvoir exécuter des dans les blockchains et ainsi avoir la garantie que les termes du contrat ne pourront être modifiés (car gravés dans la blockchain). Cette innovation a rendu incroyablement facile la création de nouveaux crypto-actifs, le protocole de blockchain de la plateforme est rapidement devenu l'un des plus populaires de l'industrie (voir graphique).
Les chiffres Le nombre d’ICO est resté très limité jusqu’à fin 2016. L’année 2017 a marqué un tournant, aussi bien en nombre d’opérations réalisées qu'en montants levés.
En , le montant total levé en ICO dépassait les trois milliards de dollars, alors que moins de cent millions de dollars avaient été levés avec cette méthode en 2016.. De même, alors que moins de cinquante ICO avaient été réalisées en 2016, le cap des deux cents ICO réalisées en une année a été dépassé en .
Dix années après le document de travail fondateur de Satoshi Nakamoto créant le Bitcoin, les crypto-actifs se sont multipliés de façon spectaculaire. Avec près de vingt-quatre milliards de dollars de fonds levés et plus de lancées entre 2013 et 2023., ce mode de financement demeure malgré tout encore marginal, ne représentant pour le troisième trimestre 2018 que 6.3 % du total des financements (voir graphique ci-dessous). Une nette augmentation des levées de fonds en 2018, par rapport à 2017, avec une augmentation de +130 % du montant total en dollars et +238 % du nombre de levées. vignette|Sources brutes : Bloomberg, Eikon, AMF.|centré|671x671px
Les ICO en France La France est encore un acteur modeste dans le monde des levées de fonds par émissions de jetons avec 15 ICO terminées recensées fin pour un montant levé assez faible de quatre-vingt-neuf millions d’euros. Les ICO françaises n’ont ainsi représenté que 4 % du financement en actions durant les trois premiers trimestres 2018..
Les trois premiers projets qui ont réussi leur ICO sont Beyond The Void, une start-up de jeu vidéo sur la blockchain qui a récolté la "petite" somme de 110 000 euros. La deuxième est iEx.ec, une spin-off de l'Inria spécialisée dans le cloud distribué. Cette dernière a levé l'équivalent de 12,5 millions de dollars (2 761 bitcoins et 173 886 Ethers) en moins de trois heures le dernier. Un montant qu'elle n'aurait jamais pu obtenir si rapidement. "Nous avions la possibilité de lever 4,5 millions d'euros via un fonds. Mais ça aurait pris un an", regrette Julien Béranger, chargé de communication d'iEx.ec.
Depuis l'ICO, la levée de fonds a pris de la valeur puisque les cours des deux cryptomonnaies ont considérablement augmenté (presque x311 pour le bitcoin et presque x10 pour l'Éther). "Finalement, on se retrouve avec une levée de fonds de plus de 30 millions de dollars", se réjouit Julien Béranger.
Du côté de la fiscalité, la plus-value sur les gains en crypto-actifs peuvent être imposés à un taux atteignant 62,2 %, tandis que ce taux ne dépasse pas 25 % dans la majorité des pays accueillant des ICO (autour de 20 % en Allemagne).
Le Projet de loi de finances (PLF) 2019 simplifie le régime fiscal applicable aux crypto-actifs avec la mise en place du prélèvement forfaitaire unique (PFU, ou "flat tax"), au taux en vigueur de 30 %. La France est moins attractive fiscalement pour ces actifs que d'autres pays.
Les ICO aux États-Unis Les États-Unis sont sans conteste l'un des champions en la matière. Selon une étude faite par ICO Alert., alors que 24 % des équipes lançant des ICO dans le monde sont américaines, seulement 15,7 % des ICO sont officiellement lancées depuis les États-Unis, le reste ayant été lancées offshore en réponse à l’instabilité réglementaire (par exemple dans les Îles Caïmans - 8 % des levées) ou bien pour des raisons fiscales (en Suisse, par exemple, qui exempte les fondations).
En 2018, les ICO officiellement US ont levé 1,2 Md$ soit 10.5 % du montant total des levées de fonds derrière Singapour qui concentre l’essentiel des levées asiatiques avec respectivement 1,55 Md$ soit 13,3 %.
Au début de l’année 2018, à la suite de nombreuses ICO qui ont échoué (La moitié mettent la clé sous la porte avant quatre mois) ou bien qui se sont avérées être des escroqueries (environ 20 % en avaient toutes les caractéristiques d’après une étude du Wall Street Journal), avec à peine une idée de projet et une fausse équipe, parfois en vantant des ROI élevés et irréalisables, la Securities and Exchange Commission des États-Unis, afin de protéger les investisseurs dans les ICO, a décidé de réglementer les ICO et la crypto-criminalité. Elle a décidé de classer une bonne partie des crypto-actifs comme des titres de valeurs mobilières et a considérablement intensifié sa répression à l'égard de certaines ICO, mettant en péril des centaines de start-ups. La SEC a également commencé à soumettre à sa surveillance les courtiers et autres contrôleurs qui offrent des ICO et le négoce de Tokens..
Les records Parmi les dix plus grandes ICO en montants levés, une seule a été effectuée avant 2017 (il s’agit du projet TheDAO, qui a levé près de 150 millions de dollars en 2016 avant d’être victime d’un piratage conduisant à l’arrêt de son développement). En 2018, les records de fonds recueillis sont respectivement EOS (eos.io) avec 4,1 Md$, Telegram ICO (Private Pre-sale 1 & 2) avec 1,7 Md$, Ta Ta Tu avec 550 M$, Dragon avec 320 M$, Huobi avec 300 M$, Hdac avec 258 M$..
En France, le rapport remis le au Ministre de l'Economie et de Finances estime à 16 ICO menées en France entre 2014 et 2018. La principale ICO a été réalisée par DomRaider, start-up localisée à Clermont-Ferrand, en . Cette société a cédé 560 millions de tokens à des investisseurs issus de 117 pays différents pour une valorisation globale de 65,89 millions de dollars ().
La diversification Les premiers projets lancés en 2014 et 2015 étaient en grande majorité orientés vers l’infrastructure de l’ICO, en développant la technologie Blockchain. L’exemple le plus emblématique demeure la Blockchain Ethereum développée en 2014. À partir de 2016, l’offre se tourne vers des utilisations pratiques telles que les services financiers ou les services high tech (cloud computing, services télécoms). Plus récemment, des ICOs relatives aux media et à l’identité numérique apparaissent. vignette|Sources brutes : https://www.coinschedule.com/. vignette|Sources brutes : https://www.coinschedule.com/. vignette|Sources brutes : https://www.coinschedule.com/. On observe en 2017 une augmentation du nombre de secteurs d’activité (Voir graphiques), l’augmentation s’explique par le lancement en de la blockchain Homestead, la seconde étape du développement d’Ethereum.
Un taux d’échec important Fin 2018, les taux d’échec mensuels des ICO plafonnent à 59 % (Voir graphique).
Une répartition inégale Les dix plus grosses ICO se partagent 52 % des 22M$ des fonds levés alors que les plus petites se partagent 48 % du montant restant. 10 ICO représentent 99 % des gains de valeur des Tokens par rapport à leur prix de lancement. Notons que, la majorité des ICO tirant leur épingle du jeu se focalisent sur des infrastructures blockchain..
L’influence de la volatilité de la monnaie sur les levées de fonds La volatilité de la monnaie produit un impact sur le cours des ICO. La dégringolade des crypto-monnaies au début 2018 a eu un impact négatif sur la globalité des projets de 2017.
ICO un mode de financement innovant
Avantages Selon les auteurs de l’ouvrage référence sur la Blockchain et le rapport de l’Autorité des Marchés Financiers (AMF), la levée de fonds par ICO se distingue des autres modes de financement. L’ICO permet de :