En finance, un CFD (en anglais: contract for difference) ou quelquefois contrat sur différence, en français, est un instrument financier dérivé non réglementé et spéculatif qui permet de réaliser des profits ou des pertes indexés sur la variation à la hausse (ou à la baisse) du cours d'un sous-jacent. Le sous-jacent peut être une action, un indice, une matière première ou une devise.

Juridiquement, c’est un accord exécutoire qui crée, définit et régit les droits et les obligations mutuels entre deux parties, généralement décrites comme « acheteuse » et « vendeuse », stipulant que l'acheteur paiera pour le vendeur la différence entre la valeur actuelle d'un actif et sa valeur au moment du contrat. Si le cours de clôture est supérieur au cours d'ouverture, le vendeur paiera à l'acheteur la différence, et ce sera le profit de l'acheteur. L'inverse est également vrai. Autrement dit, si le prix actuel de l'actif est inférieur au prix de sortie à la valeur à l'ouverture du contrat, alors le vendeur, plutôt que l'acheteur, bénéficiera de la différence.

Par exemple, lorsque le sous-jacent est une action, un tel contrat est un dérivé d'action qui permet aux investisseurs de spéculer sur les mouvements du cours boursier, sans la nécessité de devenir propriétaire de l'action. L'attrait de ce produit réside principalement dans le fait qu'il est associé à un effet de levier important qui n'existe pas avec les actions classiques. Ce même effet de levier était dans le collimateur de nombreux régulateurs des marchés boursiers, dont l'AMF et la FCA, car s'il permet de réaliser de gros bénéfices avec un petit capital, il peut aussi déboucher sur d'énormes pertes dépassant le capital de départ ; la grande popularité des CFD et le nombre important de débutants qui y perdaient beaucoup d'argent ont poussé les régulateurs en 2018 à les encadrer par une nouvelle réglementation européenne qui limite fortement l'effet de levier et clôture automatiquement les positions si les pertes dépassent le capital de départ ; néanmoins ces règles ne s'appliquent pas à ceux qui remplissent 3 conditions qui prouvent une certaine expérience dans les marchés boursiers.

Les CFD sont actuellement disponibles dans la plupart des pays européens, en Australie, au Canada, en Israël, en Turquie, au Japon, à Hong Kong, à Singapour, en Afrique du Sud, en Nouvelle-Zélande, dans toute l'Amérique du Sud et ailleurs. Ils ne sont pas autorisés aux États-Unis, en raison de restrictions imposées par la Securities and Exchange Commission (SEC) sur le marché de gré à gré des instruments financiers.

Histoire

Invention Les CFD ont été initialement développés en Grande-Bretagne en 1974 comme moyen de tirer parti de l'or, et se négocient largement depuis le début des années 1990. Basés sur les equity swaps, ils ont eu l'avantage d'être négociés sur marge et d'être exemptés du droit de timbre, un impôt au Royaume-Uni. L'invention des CFD revient à Brian Keelan et Jon Wood, tous les deux d'UBS Warburg, pour leur accord avec Trafalgar House. Ils ont d'abord été utilisés par les hedge funds et les opérateurs institutionnels pour couvrir leurs expositions aux actions sur le London Stock Exchange d'une manière rentable.

Différence entre les CFD et les FTR Les CFD sont différents des droits de transmission financière (FTR) de deux manières. Premièrement, un CFD est généralement défini à un emplacement spécifique, et non entre deux emplacements. Ainsi, les CFD sont principalement des outils pour couvrir le risque de prix temporel, soit la variation de la tarification marginale localisée (LMP) dans le temps à un emplacement spécifique. Deuxièmement, les CFD ne sont pas négociés sur les marchés des organisations régionales de transport (RTO). Il s'agit de contrats bilatéraux entre différents acteurs du marché.

Types de CFD Les CFD peuvent être définis comme des contrats "à sens unique" ou "à double sens". Un CFD à sens unique peut avoir plusieurs mécanismes de paiement différents. Premièrement, un CFD à sens unique peut être structuré de sorte que si le prix au comptant dépasse le prix d'exercice, le vendeur paie la différence à l'acheteur. Sinon, il n'y a pas de paiements annexes. Deuxièmement, un CFD à sens unique peut être structuré de sorte que si le prix d'exercice dépasse le prix au comptant, l'acheteur paie la différence au vendeur. Sinon, il n'y a pas de paiements annexes.

Un CFD bidirectionnel n'est que la somme de deux CFD unidirectionnels et est essentiellement un contrat à terme pour l'énergie électrique. Dans un CFD bidirectionnel, le vendeur paie l'acheteur si le prix au comptant dépasse le prix d'exercice ; et l'acheteur paie le vendeur si le prix d'exercice dépasse le prix au comptant.

Gestion d'actifs et prime de courtage synthétique Les CFD étaient initialement utilisés par les hedge funds et les traders institutionnels pour s'exposer de manière rentable aux actions de la Bourse de Londres, en partie parce qu'ils ne nécessitaient qu'une petite marge, mais aussi, puisqu'aucune action physique ne changeait de mains, cela évitait également le droit de timbre dans le Royaume-Uni.

Il reste courant pour les fonds spéculatifs et autres gestionnaires d'actifs d'utiliser les CFD comme alternative aux avoirs physiques (ou à la vente à découvert physique) pour les actions cotées au Royaume-Uni, avec des profils de risque et d'effet de levier similaire. Le courtier principal d'un hedge fund agira en tant que contrepartie au CFD et couvrira souvent son propre risque sous le CFD (ou son risque net sous tous les CFD détenus par ses clients, longs et courts) en négociant des actions physiques en bourse. Les transactions effectuées par le courtier principal pour son propre compte, à des fins de couverture, seront exonérées du droit de timbre britannique.

Les traders institutionnels ont commencé à utiliser les CFD pour couvrir l'exposition aux actions et éviter les impôts. Plusieurs entreprises ont commencé à promouvoir les CFD auprès des commerçants de détail à la fin des années 1990, soulignant son effet de levier et son statut d'exonération fiscale au Royaume-Uni. Un certain nombre de fournisseurs de services ont élargi leurs produits au-delà de la Bourse de Londres pour inclure des actions, des matières premières, des obligations et des devises mondiales. Les CFD sur indices, qui sont basés sur des indices mondiaux clés tels que le Dow Jones, le S&P 500, le FTSE et le DAX, ont immédiatement gagné en popularité.

Tentative de la bourse australienne de passer au trading en bourse La majorité des CFD sont négociés de gré à gré en utilisant le modèle d'accès direct au marché (DMA) ou du teneur de marché, mais de 2007 à , l'Australian Securities Exchange (ASX) a proposé des CFD négociés en bourse. En conséquence, un petit pourcentage de CFD a été échangé via la bourse australienne au cours de cette période.

Un CFD négocié en bourse réduisait le risque de contrepartie et améliorait la transparence, mais à un coût plus élevé. Ces coûts et le manque de liquidité ont conduit la plupart des traders australiens à opter pour des fournisseurs de gré à gré.

Commerce de détail Dès la fin des années 1990, les CFD ont été introduits aux investisseurs particuliers. Ils ont été popularisés par un certain nombre de compagnies britanniques, dont les offres ont été généralement caractérisées par des plateformes de négociation en ligne innovantes. Il est devenu facile de voir les prix en direct et d'investir en temps réel. La première compagnie à le faire fut GNI (Gerrard & National Intercommodities, maintenant détenue par MF Global).

GNI a fourni aux négociants en bourse la possibilité de négocier des CFD sur des actions LSE grâce à son système de négociation électronique frontal innovant, GNI Touch, via un ordinateur personnel connecté à Internet. Le service de vente au détail de GNI a créé la base permettant aux négociants en bourse de détail de négocier directement sur le carnet d'ordres à cours limité central du service de négociation électronique de la bourse (SETS) à la LSE via un processus connu sous le nom d'accès direct au marché (DMA). Par exemple, si un commerçant de détail envoyait un ordre d'achat d'un CFD sur actions, GNI vendrait le CFD au commerçant, puis achèterait la position équivalente sur le marché en tant que couverture complète.

GNI et son service de trading de CFD GNI Touch ont ensuite été acquis par MF Global. Ils ont été bientôt suivis par IG Markets et CMC Markets qui ont commencé à populariser le service en l’an 2000. Par la suite, les fournisseurs de CFD européens tels que Saxo Bank et les fournisseurs de CFD australiens tels que Macquarie Bank et Prudential ont fait des progrès majeurs dans la fourniture des marchés mondiaux des CFD.

Vers 2001, un certain nombre de fournisseurs de CFD se sont rendu compte que les CFD avaient le même effet économique que les paris sur les spreads financiers au Royaume-Uni, sauf que les bénéfices des paris sur les spreads étaient exonérés de l'impôt sur les gains en capital. La plupart des fournisseurs de CFD ont lancé des opérations de spread betting financier parallèlement à leur offre de CFD. Au Royaume-Uni, le marché des CFD reflète le marché des paris sur les spreads financiers et les produits sont à bien des égards les mêmes. Cependant, contrairement aux CFD, qui ont été exportés vers un certain nombre de pays différents, le spread betting, dans la mesure où il repose sur un avantage fiscal spécifique au pays, est resté principalement un phénomène britannique et irlandais.

Les fournisseurs du CFD ont alors commencé à s'étendre sur les marchés étrangers, via l'Australie en par IG Markets (premier fournisseur de CFD à être agréé par l'ASIC) et CMC Markets. Les CFD ont depuis été introduits dans un certain nombre d'autres pays. Ils ne sont pas autorisés aux États-Unis, où la Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) interdisent aux CFD d'être cotés sur des bourses réglementées et d'être négociés sur des marchés étrangers ou nationaux.

La Securities and Futures Commission de Hong Kong a totalement interdit le trading de CFD. Cependant, les résidents de HK peuvent négocier des CFD via des courtiers étrangers.

En 2016, l'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) a émis un avertissement sur la vente de produits spéculatifs aux investisseurs du détail, y compris la vente de CFD.

Réglementation sur le délit d'initié En , le régulateur britannique, la Financial Services Authority (FSA), a mis en place un régime général de divulgation pour les CFD afin d'éviter qu'ils ne soient utilisés dans des affaires d'informations privilégiées.. C'était après un certain nombre de cas très médiatisés où des positions sur CFD ont été utilisées à la place d'actions sous-jacents physiques pour les cacher des règles de divulgation normales liées aux informations privilégiées.

Tentative de compensation centrale En , LCH.Clearnet, en partenariat avec Cantor Fitzgerald, ING Bank et Commerzbank, a lancé des CFD compensés de manière centralisée, conformément à l'objectif déclaré des régulateurs financiers de l'UE d'augmenter la proportion de contrats OTC compensés.

Restrictions réglementaires européennes