Notation des dettes souveraines des États membres de la zone euro

La notation des dettes souveraines des États membres de la zone euro est l'évaluation de la solvabilité de chacun de ces pays par les agences de notation. Cette évaluation se traduit par l'attribution de notes à la dette publique de chaque pays : une note sur la dette à long terme et une note sur la dette à court terme. Ces notes conditionnent les capacités d'emprunt des États, car elles sont d'une part prises en compte par les investisseurs et les gérants de fonds qui doivent souvent respecter des règles précises et rigoureuses sur la qualité de leurs placements obligataires, et d'autre part elles déterminent dans une certaine mesure les taux d'intérêt proposés par les investisseurs sur le marché obligataire et influent indirectement sur la liquidité de ce marché pour tel ou tel pays.

Nous étudions ici l'évolution de la notation sur la dette à long terme ; c'est celle qui est la plus significative et qui est généralement reprise dans les médias. Les notes les plus suivies sont celles attribuées par les « Big Three » — Moody's, Standard & Poor's et Fitch Ratings — qui sont des agences globales à vocation mondiale. Des agences plus récentes, spécialisées sur certains marchés ou certains pays, font de plus en plus parler d'elles car elles attribuent des notes jugées plus sévères. Néanmoins, les autres agences semblent finir par faire converger leurs propres notes vers celles-ci. Les notes données par l'agence chinoise Dagong Global Credit Rating (communications régulières de l'agence, révisions de note, commentaires, rapports). et l'agence américaine sont donc mentionnées en complément lorsqu'elles sont disponibles. Lors de l'attribution d'une note, les agences précisent généralement la perspective qui lui est assortie. Cette perspective fournissant une indication sur l'évolution à venir de la note, elle sera également mentionnée si disponible.

À la suite de la crise économique débutée en 2008, les notes des dettes de plusieurs pays de la zone euro ont été dégradées, conduisant à des craintes de défaut de paiement pour certains d'entre eux, notamment lorsque leurs dettes sont assimilées à des (notes inférieures à Baa3 ou BBB–).

Par ailleurs, une étude de Standard & Poor's sur les effets du vieillissement démographique des économies avancées publiée en 2006 affirmait qu' . . Voir notamment le graphique numéro 4 en page 8 : « Hypothetical Sovereign Ratings Based On General Government Balance Performance »..

Préalable sur l'utilisation des couleurs au sein de l'article Afin de visualiser rapidement les catégories de notation entre pays, les couleurs suivantes sont utilisées dans les tableaux : +Catégorie des notations Prime — Première qualité Investment grade — Valeur d'investissement Speculative grade — Valeur à risque, spéculatif En défaut restreint, sélectif, ou complet (Pas de données) Les cartes permettent de visualiser les différences de notes entre pays ; elles ont des couleurs spécifiques, différentes de celles utilisées dans les tableaux.

Situation actuelle Pays de la zone euro Le tableau ci-dessous synthétise la notation souveraine de long terme et la perspective des pays de la zone euro au , selon les agences de notation Moody's, Standard & Poor's, Fitch Ratings, DBRS :

+ Notation des pays de la zone euro au Pays Moody's Standard & Poor's Fitch RatingsDBRS Rating Note Persp. Note Persp. Note Persp.NotePersp. AAA AAA AAA AAA AA+ AAA Aa3 AA AA- AA B2 SR BB+ CCC+ CroatieA3A-A- Baa1 A A- A A1 AA– A+ AAA AA+ AAA Aa3 A+ A+ AA-high Baa3 BBB B Aa3 AA AA Baa3 BBB BBB- A3 A– A- A LituanieA2AA AAA AAA AAA A3 A– A+ AAA AAA AAA A3 A+ A A-high A2 A+ A+ A3 A+ A– Légende : Perspective stable • Perspective négative • SR Note sous revueUne note sous revue indique que l'agence de notation est cours de révision de la note pour une possible dégradation, généralement sous quelques semaines. • – Perspective non communiquée

Le vendredi , la Grèce a officiellement été déclarée en défaut de paiement par le Fonds européen de stabilité financière (FESF).

Le , la France est de nouveau dégradée par l'agence Moody's de Aa1 à Aa2.

Pays européens Les cartes ci-dessous illustrent la notation des pays européens, qu'ils fassent partie ou non de la zone euro, selon les agences de notation Moody's, Standard & Poor's, Fitch Ratings et Dagong Global Credit Rating :

Historique

Décembre 2014 Le , Fitch retire son AA+ à la France et descend à AA avec une perspective stable.

+ Synthèse des révisions pour Pays Date Agence de notation Note VariationLe nombre de flèches indique le nombre de crans de la variation. Exemple : 1 flèche = variation d'1 cran, 2 flèches = variation de 2 crans, etc. Perspective 12/12/2014FitchAA Stable

Novembre 2013 Le , Standard & Poor's retire son AA+ à la France et descend à AA avec une perspective stable.

+ Synthèse des révisions pour Pays Date Agence de notation Note Variation Perspective 8/11/2013S&PAA Stable

Juillet 2013 Le , Fitch retire son AAA à la France et descend à AA+ avec une perspective stable.

+ Synthèse des révisions pour Pays Date Agence de notation Note Variation Perspective 12/07/2013FitchAA+ Stable

Août 2012 Le , Standard & Poor's maintient la note BBB+ de l'Espagne et la perspective négative associée .. L'agence justifie notamment sa décision par la détermination des autorités dans l'ajustement économique et budgétaire.

Le , Standard & Poor's maintient la note AAA de l'Allemagne et la perspective stable associée .. Elle a également maintenu la note BBB+ et la perspective négative de l'Irlande ., tout comme le BB et la perspective négative du Portugal .. En revanche, l'agence américaine dégrade d'un cran la note de Chypre en lui attribuant BB et une perspective négative .. Par ailleurs, Moody's abaisse de trois crans la note de la Slovénie à Baa2 et conserve la perspective négative, justifiant sa décision par la nécessité d'une nouvelle recapitalisation du secteur bancaire et d'un accès aux marchés de plus en plus difficile . ..

Le , Standard & Poor's diminue d'un cran la note de la Slovénie à A avec perspective négative ., au lendemain de la dégradation par Moody's.

Le , Standard & Poor's attribue une perspective négative à la note de la Grèce .. Le pays, déjà noté CCC, se trouve ainsi sous la menace d'une nouvelle dégradation par l'agence américaine.

Le , Fitch maintient le AAA allemand associé à une perspective stable, note qui . .. L'agence dégrade en revanche la note de la Slovénie d'un cran à A– avec perspective toujours négative, ce qui traduit ainsi que . ..

+ Synthèse des révisions pour 01/08/2012Standard & Poor'sBBB+ Négative 02/08/2012Standard & Poor'sAAA Stable 02/08/2012Standard & Poor'sBB Négative 02/08/2012Standard & Poor'sBBB+ Négative 02/08/2012Standard & Poor'sBB Négative 02/08/2012Moody'sBaa2 Négative 03/08/2012Standard & Poor'sA Négative 07/08/2012Standard & Poor'sCCC Négative 08/08/2012FitchAAA Stable 08/08/2012FitchA– Négative

Juillet 2012 Le , Egan-Jones dégrade d'un cran la note des Pays-Bas qui passe de AA– à A+ et de l'Autriche qui passe de A+ à A .. Ces deux notes sont assorties d'une perspective négative.

Le , Moody's dégrade de deux crans la note de l'Italie qui passe de A3 à Baa2 . à la surprise générale des marchés. Cette dégradation, assortie d'une perspective négative, intervient le jour d'une émission obligataire italienne de 5,25 milliards d'euros. L'agence a, par la même occasion, abaissé la note maximale qui peut être attribuée à un emprunteur public italien, de Aaa à A2. À noter que Standard & Poor's a décidé de suspendre la note de la Sicile le , ..

Le , Fitch maintient la note de l'Italie à A– avec perspective négative .. L'agence salue mais s'inquiète de risques qui pourraient se révéler plus graves pour le pays.

Le , Egan-Jones dégrade une nouvelle fois l'Espagne, évoquant le ralentissement économique du pays, la situation financière de ses régions et les difficultés de son secteur bancaire .. La note est abaissée de trois crans, passant de CCC+ à CC+.

Le , Moody's maintient la note Aaa pour l'Allemagne, les Pays-Bas et le Luxembourg mais dégrade la perspective à négative. La Finlande est confirmée avec une perspective stable, restant le dernier pays dans cette configuration . .. L'agence a par ailleurs indiqué qu'elle réexaminera la note Aaa de la France et de l'Autriche à la fin du troisième trimestre, deux pays notés Aaa mais dont la perspective avait été dégradée le .

Le , au lendemain du placement sous perspective négative des pays notés Aaa (à l'exception de la Finlande), Moody's assigne également une perspective négative au Fonds européen de stabilité financière . ..

Le , l'Italie voit une nouvelle fois une agence de notation lui diminuer sa note : Egan-Jones lui attribue CCC+, soit une dégradation de trois crans .. Le pays se rapproche un peu plus du défaut, selon l'agence américaine.

+ Synthèse des révisions pour Pays Date Agence de notation Note Variation Perspective 09/07/2012Egan-JonesA+ Négative 09/07/2012Egan-JonesA Négative 13/07/2012Moody'sBaa2 Négative 19/07/2012FitchA– Négative 20/07/2012Egan-JonesCC+ 23/07/2012Moody'sAaa Négative 23/07/2012Moody'sAaa Négative 23/07/2012Moody'sAaa Négative 23/07/2012Moody'sAaa Stable 25/07/2012Egan-JonesCCC+ Négative

Juin 2012 Le , Egan-Jones dégrade la note de l'Italie de deux crans, de BB à B+, assortie d'une perspective négative. L'agence de notation juge le pays aura des difficultés à soutenir son secteur bancaire sans aide extérieur, au vu de de son économie ..

Le , Fitch dégrade la note de l'Espagne de trois crans pour atteindre BBB, assortie d'une perspective négative. Dans le même temps, elle confirme la note AAA de la France et de l'Allemagne, jugeant les plans économiques des deux pays crédibles ..

Le , Moody's menace l'ensemble de la zone euro sur une éventuelle dégradation de la situation espagnole et grecque. La chancelière allemande Angela Merkel a toutefois répété que la Grèce resterait dans la zone euro à condition que le prochain gouvernement respecte le mémorandum de la BCE, du FMI et de la Commission européenne ..

Le , Egan-Jones dégrade de deux crans la note de la dette de l'Espagne de B à CCC+ .. Moody's dégrade également la note de la dette de l'Espagne de A3 à Baa3, jugeant que la recapitalisation de ses banques .. L'agence abaisse dans le même temps la note de Chypre, à Ba3, et met la note sous revue.

Le , Egan-Jones abaisse la note de la France de deux crans pour la situer à BBB+, invoquant la pression croissante exercée sur le pays par la crise de la zone euro et constatant une ..

Le , Fitch abaisse à son tour la note de Chypre alors que l'île doit prendre au la présidence semestrielle de l'Union européenne. Elle est dégradée d'un cran, à BB+, avec une perspective négative.

Le , Egan-Jones dégrade d'un cran l'Allemagne en lui attribuant une note A+ assortie d'une perspective négative .. L'agence juge que , quelle que soit l'issue de la crise en zone euro.

+ Synthèse des révisions pour Pays Date Agence de notation Note Variation Perspective 01/06/2012Egan-JonesB+ Négative 07/06/2012FitchBBB Négative 07/06/2012FitchAAA Stable 07/06/2012FitchAAA Stable 13/06/2012Egan-JonesCCC+ 13/06/2012Moody'sBaa3 Sous revue 13/06/2012Moody'sBa3 Sous revue 14/06/2012Egan-JonesBBB+ Négative 25/06/2012FitchBB+ Négative 26/06/2012Egan-JonesA+ Négative

Mai 2012 Le , Dagong décide de remonter la note de la Grèce, de D à CC, avec perspective négative, estimant que et que ..

+ Synthèse des révisions pour Pays Date Agence de notation Note Variation Perspective 10/05/2012DagongCC Négative

Avril 2012 Le , Dagong débute la couverture de la note de Malte à A– avec une perspective négative ..

+ Synthèse des révisions pour Pays Date Agence de notation Note Variation Perspective 10/04/2012DagongA– Négative

Mars 2012