A política macroprudencial é a abordagem da regulamentação financeira que visa mitigar os riscos ao sistema financeiro como um todo (ou " risco sistêmico "). Após a crise financeira dos anos 2000, existe um consenso crescente entre legisladores e pesquisadores econômicos sobre a necessidade de reorientar o quadro regulatório em direção a uma perspectiva macroprudencial.
História Conforme documentado por Clement (2010), o termo "macroprudencial" foi usado pela primeira vez no final da década de 1970 em documentos não publicados do Comitê Cooke (o precursor do Comitê de Supervisão Bancária de Basileia ) e do Banco da Inglaterra.Clement, P. (2010). The term "macroprudential": origins and evolution. BIS Quarterly Review, March. Mas somente no início dos anos 2000 - após duas décadas de crises financeiras recorrentes nos países industrializados e, na maioria das vezes, nos países emergentesSee Reinhart, C. and Rogoff, K. (2009). This time is different: Eight centuries of financial folly. Princeton University Press. - a abordagem regulatoria e fiscalizadora macroprudencial foi promovida cada vez mais, especialmente pelas autoridades do Banco de Compensações Internacionais . Um acordo mais amplo sobre sua relevância foi alcançado como resultado da crise financeira dos anos 2000.
Objetivos e justificativa O principal objetivo da regulação macroprudencial é reduzir o risco e os custos macroeconômicos da instabilidade financeira. É reconhecido como um ingrediente necessário para preencher a lacuna entre a política macroeconômica e a regulamentação microprudencial tradicional das instituições financeiras.Bank of England (2009). The role of macroprudential policy. Bank of England Discussion Paper, November.
Regulação macroprudencial vs microprudencial
+ As comparações das perspectivas macro e microprudenciais Macroprudencial Microprudencial Objetivo próximo Limitar problemas financeiros em todo o sistema financeiro Limitar o sofrimento de instituições individuais Objetivo final Evite custos de produção (PIB) Proteção do consumidor (investidor / depositante) Caracterização do risco Visto como dependente do comportamento coletivo ("endógeno") Visto como independente do comportamento de agentes individuais ("exógeno") Correlações e exposições comuns entre instituições Importante Irrelevante Calibração de controles prudenciais Em termos de risco em todo o sistema; cima para baixo Em termos de riscos de instituições individuais; baixo para cima Fonte: Borio (2003)
Fundamentação teórica Em bases teóricas, argumentou-se que uma reforma das políticas prudenciais deveriam integrar três paradigmas diferentes:de la Torre, A. and Ize, A. (2009). Regulatory reform: Integrating paradigms. The World Bank. Policy Research Working Paper 4842. o paradigma da agência, o paradigma das externalidades e o paradigma das mudanças de humor. O papel da regulação macroprudencial é particularmente enfatizado pelos dois últimos.
O paradigma da agência destaca a importância dos problemas do agente principal . O risco do agente principal surge da separação entre propriedade e controle sobre uma instituição que pode conduzir comportamentos pelos agentes sob controle que não seriam do melhor interesse dos proprietários. O argumento principal é que, em seu papel de credor de último recurso e fornecedor de seguros de depósitos, o governo altera os incentivos dos bancos para assumir riscos. Essa é uma manifestação do problema do agente principal conhecido como risco moral . Mais concretamente, a coexistência de seguros de depósitos e carteiras bancárias insuficientemente reguladas induz as instituições financeiras a assumir riscos excessivos.See Kareken, J. and Wallace, N. (1978). Deposit insurance and bank regulation: A partial-equilibrium exposition, Journal of Business, 51: 413-438. Esse paradigma, no entanto, pressupõe que o risco decorra de má conduta individual e, portanto, está em desacordo com a ênfase no sistema como um todo que caracteriza a abordagem macroprudencial.
No paradigma das externalidades, o conceito-chave é chamado de externalidade pecuniária . Isso é definido como uma externalidade que surge quando a ação de um agente econômico afeta o bem-estar de outro agente por meio de efeitos nos preços. Como argumentado por Greenwald e Stiglitz (1986),Greenwald, B. and Stiglitz, J. (1986). Externalities in economies with imperfect information and incomplete markets, Quarterly Journal of Economics, 101: 229-264. quando há distorções na economia (como mercados incompletos ou informações imperfeitas), intervenção política pode melhorar a todos no sentido de eficiência de Pareto. De fato, vários autores mostraram que, quando os agentes enfrentam restrições de empréstimos ou outros tipos de atritos financeiros, surgem externalidades pecuniárias e surgem diferentes distorções, como sobrecompra, risco excessivo e níveis excessivos de dívida de curto prazo.For surveys in this literature, see e.g. Bianchi, J. (2010). Credit externalities: Macroeconomic effects and policy implications. American Economic Review: Papers & Proceedings, 100: 398-402; and Korinek, A. (2011). The new economics of prudential capital controls: A research agenda. University of Maryland. Mimeo. Nesses ambientes, a intervenção macroprudencial pode melhorar a eficiência social. Um estudo de política do Fundo Monetário Internacional argumenta que externalidades de risco entre instituições financeiras e delas para a economia real são falhas de mercado que justificam a regulamentação macroprudencial.De Nicolo, G., G. Favara and L. Ratnovski (2012). Externalities and macroprudential policy, IMF Staff Discussion Note 12/05.
No paradigma das mudanças de humor, os espíritos animais (Keynes) influenciam criticamente o comportamento dos gerentes das instituições financeiras, causando excesso de otimismo nos bons tempos e redução repentina de riscos no caminho. Como resultado, os sinais de precificação nos mercados financeiros podem ser ineficientes, aumentando a probabilidade de problemas sistêmicos. Justifica-se, portanto, o papel de um supervisor macroprudencial voltado para o futuro, moderando a incerteza e atento aos riscos da inovação financeira.
Indicadores de risco sistêmico Para medir o risco sistêmico, a regulação macroprudencial se baseia em vários indicadores. Como mencionado em Borio (2003),Borio, C. (2003). Op.cit. uma distinção importante é entre medir as contribuições para o risco de instituições individuais (a dimensão transversal) e medir a evolução (exemplo: prociclicalidade) do risco sistêmico ao longo do tempo (dimensão temporal).
A dimensão transversal do risco pode ser monitorada através do rastreamento das informações do balanço patrimonial - total de ativos e sua composição, passivo e estrutura de capital - bem como o valor dos títulos de negociação das instituições e dos títulos disponíveis para venda. Além disso, outras ferramentas e modelos financeiros sofisticados foram desenvolvidos para avaliar a interconexão entre intermediários (como o CoVaR) See Adrian, T. and Brunnermeier, M. (2011). CoVaR. NBER Working Papers 17454, National Bureau of Economic Research. e a contribuição de cada instituição para o risco sistêmico (identificado como "Déficit marginal esperado" em Acharya et al., 2011).Acharya, V., Pederssen, L., Phillipon, T. and Richardson, M. (2010). Measuring Systemic Risk. New York University. Mimeo.
Para abordar a dimensão temporal do risco, normalmente é usado um amplo conjunto de variáveis, por exemplo: proporção de crédito em relação ao PIB, preços de ativos reais, relação entre passivos não essenciais e essenciais do setor bancário e agregados monetários. Alguns indicadores de alerta precoce foram desenvolvidos, abrangendo esses e outros dados financeiros (ver, por exemplo, Borio e Drehmann, 2009).Borio, C. and Drehmann, M. (2009). Assessing the Risk of Banking Crises – Revisited. BIS Quarterly Review, March. Além disso, testes macro de estresse são empregados para identificar vulnerabilidades após um resultado adverso simulado.
Ferramentas macroprudenciais Um grande número de instrumentos foi proposto;See, inter alia, Shin, H. (2011). Macroprudential policies beyond Basel III. In: BIS Papers No 60, December; Hanson, S., Kashyap, A. and Stein, J. (2011). A macroprudential approach to financial regulation. Journal of Economic Perspectives, 25: 3-28; Goodhart C. and Perotti, E. (2012). Preventive macroprudential policy. VoxEU.org, 29 February; and the references in Galati, G. and Moessner, R. (2011). Macroprudential policy – a literature review. BIS Working Papers No 337, February. no entanto, não há acordo sobre qual deles deve desempenhar o papel principal na implementação da política macroprudencial.
A maioria desses instrumentos tem como objetivo evitar a prociclicidade do sistema financeiro do lado do ativo e do passivo, como:
Limite da razão empréstimo-valor e perdas com empréstimos Limite da razão débito-renda
As seguintes ferramentas atendem ao mesmo objetivo, mas funções específicas adicionais foram atribuídas a elas, conforme observado abaixo:
Requisito de capital anticíclico - para evitar o encolhimento excessivo do balanço dos bancos com problemas. Limite de alavancagem - para limitar o crescimento de ativos vinculando os ativos dos bancos ao seu patrimônio . Taxa sobre passivos não essenciais - para mitigar distorções de preços que causam crescimento excessivo de ativos . Requisito de reserva variável no tempo - como forma de controlar os fluxos de capital com propósitos prudenciais, especialmente para as economias emergentes.
Para evitar o acúmulo de dívida excessiva no curto prazo:
Índice de cobertura de liquidez Encargos de risco de liquidez que penalizam o financiamento de curto prazo Sobretaxas de exigência de capital proporcionais ao tamanho da incompatibilidade de vencimentos Requisitos mínimos para a redução aplicada ao valor de títulos garantidos por ativos
Além disso, diferentes tipos de instrumentos de capital contingente (por exemplo, "contingentes conversíveis" e "seguro de capital") foram propostos para facilitar a recapitalização do banco em um evento de crise. ) Raviv, A., (2004). Bank Stability and Market Discipline: Debt-for-Equity Swap versus Subordinated Notes. Brandeis University. Mimeo.Flannery, M., (2002). No pain, no gain? Effecting market discipline via ‘reverse convertible debentures. Chapter 5 of Hall S. Scott, ed. Capital Adequacy Beyond Basel: Banking Securities and Insurance, Oxford: Oxford University Press. Mimeo.
Implementação em Basileia III Vários aspectos de Basileia III refletem uma abordagem macroprudencial da regulamentação financeira.See Borio, C. (2011). Rediscovering the macroeconomic roots of financial stability policy: journey, challenges and a way forward. BIS Working Papers No 354, September. De fato, o Comitê de Supervisão Bancária de Basileia reconhece o significado sistêmico das instituições financeiras nas suas regras. Mais concretamente, de acordo com os requisitos de capital dos bancos de Basileia III, foram reforçados e novos requisitos de liquidez, um limite de alavancagem e um buffer de capital anticíclico foram introduzidos. Além disso, é necessário que os bancos maiores e mais ativos globalmente possuam mais capital de maior qualidade, o que é consistente com a abordagem transversal do risco sistêmico .
Eficácia das ferramentas macroprudenciais Para o caso da Espanha, Saurina (2009) argumenta que provisões dinâmicas para perdas com empréstimos (introduzidas em julho de 2000) são úteis para lidar com a prociclicalidade no setor bancário, pois os bancos conseguem acumular amortecedores para os maus momentos.Saurina, J. (2009). Dynamic provisioning: The case of Spain. The World Bank. Note Number 7, July.