Де́нежно-креди́тная (монета́рная или кредитно-денежная) поли́тика () — это макроэкономическая политика денежных властей, комплекс мер, направленных на управление совокупным спросом через условия денежного рынка (краткосрочная процентная ставка, номинальный валютный курс или уровень текущей ликвидности банковского сектора) для достижения комбинации конечных целей, в которые могут входить ценовая стабильность, сохранение устойчивого валютного курса, финансовая стабильность и содействие сбалансированному экономическому росту.
Альтернативные определения Международный валютный фонд: управление денежным предложением в экономике для достижения некоторой комбинации инфляции и стабилизации выпуска продукции.
ФРС США: деятельность центрального банка, направленная на достижение целей максимальной занятости, стабильных цен и умеренных долгосрочных процентных ставок в Соединенных Штатах, путём управления краткосрочной процентной ставкой, доступностью и стоимостью кредита в экономике.
Немецкий Бундесбанк: меры, которые центральный банк предпринимает, чтобы достигнуть своих целей, одной из которых является ценовая стабильность путём применения инструментов денежно-кредитной политики по управлению процентными ставками и условиями формирования спроса и предложения на денежном рынке.
Банк Канады: регулирование денег и кредита в экономике для сохранения стоимости (покупательной способности) национальной валюты.
Резервный банк Австралии: установление процентной ставки на денежном рынке, которая влияет на другие процентные ставки в экономике и определяет поведение заёмщиков и кредиторов, экономическую активность и, в конечном счете, инфляцию.
Британская энциклопедия: меры, принимаемые правительствами для оказания влияния на экономическую активность, а именно, управление предложением денег и кредита, также за счёт изменения процентных ставок.
Лексикон редакции «Financial Times»: решения денежных властей по управлению денежным предложением за счёт располагаемых ими инструментов: изменения базовых процентных ставок, проведения операций на денежном рынке и изменения нормы резервных требований для банков.
Происхождение выражения «денежно-кредитная политика» История термина «денежно-кредитная политика» берет начало в первой половине XIX столетия. Его можно встретить в работах британских экономистов в связи с деятельностью Банка Англии и эмиссией фунта стерлингов. В частности, редактор «» и активный противник Банковского акта Роберта Пиля Джон Тейлор (1781—1864) в 1843 году опубликовал памфлет «Денежно-кредитная политика Англии и Америки», в которой изложил широкий круг проблем, начиная от операций Банка Англии на денежном рынке и выпуска бумажных денег и заканчивая потоками движения золота между двумя континентами. В памфлете он использует выражение «денежно-кредитная политика страны» применительно к различиям между Великобританией и США в части денежной эмиссии, конвертируемости и условий обращения бумажных денег.
Примечательно, что основоположник теории «центробанковского дела» Уолтер Бэджет (1826—1877) в своем труде «Ломбард-стрит: описание денежного рынка» от 1873 году упоминает выражение «денежный» (monetary) только в трех контекстах: денежные полномочия, денежный кризис и денежный мир. Со второй половины XIX столетия выражение «денежно-кредитная политика» находит распространение при описании деятельности центральных банков.
В дореволюционной России применяется выражение «денежная политика». С 1880-х годов его можно встретить на страницах «Московских ведомостей» и в научных изданиях, посвященных эмиссии бумажных денег. В частности о денежной политике рассуждают российские экономисты П. А. Никольский («Бумажные деньги в России» от 1892 года) и А. Н. Миклашевский («Деньги: опыт изучения основных положений экономической теории классической школы в связи с историей денежного вопроса» от 1895 года). С 1900-х годов выражение входит в официальный лексикон властей. В ранний советский период при обсуждении денежной проблематики за рубежом предпочитали использовать выражение «кредитно-денежная политика правительства».
Один из виднейших теоретиков в области финансов профессор А. А. Соколов в 1927 году опубликовал книгу «Основные принципы денежно-кредитной политики». Она даёт представление о денежно-кредитной политике в начале XX столетия. Ее целью должно быть поддержание постоянства общего уровня цен, то есть нулевая инфляция. При отсутствии инфляции центральный банк может использовать кредитное предложение для безинфляционного стимулирования производства. Причем, формирование кредитного предложения должно происходить по государственному кредитному плану, который учитывает спрос на кредит и прогноз его динамики, а также способствует рациональному распределению заёмных средств. Кредитная политика центрального банка должна находиться в подчиненном положении у общеэкономической политики правительства, — полагал Соколов. Центральному банку необходимо получать от правительства директивы о распределении кредитов в народном хозяйстве. Этот взгляд является распространённым в советской экономике, где предприятия были национализированы. Однако директивы могут касаться только рационализации объемов кредита. Процентная политика по-прежнему должна находиться в ведении центрального банка, поскольку управление процентными ставками связано с уровнем цен.
Объекты, субъекты и предметы денежно-кредитной политики Объекты денежно-кредитной политики: спрос и предложение на денежном рынке, изменяющиеся в результате действий денежных властей, банков и небанковских организаций. Субъекты денежно-кредитной политики: экономические агенты, с которыми центральный банк взаимодействует, банки и другие финансовые институты, участвующие в работе финансовой системы, а также сам центральный банк. Предметы денежно-кредитной политики: экономические переменные, характеризующие равновесие на денежном рынке: предложение денег (денежная база или денежный агрегат), краткосрочная номинальная процентная ставка, номинальный валютный курс, текущая ликвидность банковского сектора. Проводник денежно-кредитной политики: денежные власти, отвечающие за денежно-кредитную политику.
Принципы денежно-кредитной политики К принципам денежно-кредитной политики, то есть основополагающим нормам и правилам политики центрального банка, носящим обязательный характер, относятсяМоисеев С. Денежно-кредитная политика: теория и практика. — М.: Московская финансово-промышленная академия, 2010.: выбор явного номинального якоря денежно-кредитной политики; экономическая и политическая независимость центрального банка; ответственность и подотчетность центрального банка перед обществом; информационная открытость (прозрачность) денежно-кредитной политики. На конференции Бундесбанка в 2007 году американский экономист Фредерик Мишкин (профессор Бизнес-школы Колумбийского университета и член Совета управляющих ФРС США в 2006—2008 годах) озвучил девять тезисов, формирующих теоретические основы денежно-кредитной политики, и предложил их называть «базовыми научными принципами денежно-кредитной политики»: инфляция всегда и везде является денежным феноменом: экспансионистская денежно-кредитная политика может быть причиной инфляции, ценовая стабильность несет с собой важные экономические выгоды: центральные банки могут управлять инфляцией и должны поддержать ее на низком и устойчивом уровне, в долгосрочном периоде не существует выбора между безработицей и инфляцией: денежно-кредитная политика не должна стремиться к низкой безработице, поскольку это ведет к более высокой инфляции, ожидания играют важную роль в макроэкономике: управление ожиданиями должно быть центральным элементом денежно-кредитной политики, для поддержания ценовой стабильности необходимо придерживаться «принципа Тейлора»: низкая инфляция будет устойчивой, если номинальная процентная ставка будет повышаться на большую величину, нежели растущая инфляция, что позволит в ответ на увеличение инфляции повышать реальную процентную ставку, необходимо учитывать проблему временной несогласованности денежно-кредитной политики: центральный банк должен брать на себя обязательства по достижению заявленных целей и неукоснительно им следовать, независимость центрального банка улучшает макроэкономические результаты: независимость центрального банка позволяет изолировать его от политического давления проводить чрезмерную экспансионистскую политику, а также решить проблему временной несогласованности денежно-кредитной политики, публичные обязательства по удержанию номинального якоря, обладающие общественным доверием, способствуют ценовой стабильности и устойчивому экономическому росту: они стабилизируют долгосрочные инфляционные ожидания, несовершенства финансового сектора играют важную роль в деловом цикле: финансовая нестабильность не способствует инвестициям в производство, в результате чего экономика испытывает серьезный экономический спад.
Номинальный якорь денежно-кредитной политики В рыночной экономике центральные банки не могут напрямую достигать цели денежно-кредитной политики, обозначенные в национальном законодательстве. По этой причине, они устанавливают второстепенные цели денежно-кредитной политики, способствующие достижению конечной цели. Цель денежно-кредитной политики или целевой ориентир () представляет собой фиксированный количественный показатель (экономическую переменную), к достижению которого стремится денежно-кредитная политика путём выбора комбинации и значений инструментов политики (инструментальных переменных).
Основы анализа связи между целями экономической политики и её инструментами заложены первым лауреатом премии памяти Нобеля центробанка Швеции Яном Тинбергеном. Он моделировал соотношение целей и инструментов, необходимых для их достижения. Если число целей равно числу инструментов, власти могут вычислить, какие инструменты следует применить для достижения целей. Если число инструментов превышает число целей, существует несколько вариантов достижения целей. Наконец, если число целей превышает число инструментов, власти, скорее всего, не смогут их достигнуть одновременно. Выводы из анализа Тинбергена для центрального банка заключаются в том, что он не может обеспечить достижение нескольких целей одновременно, особенно, если они противоречат друг другу (например, ценовая стабильность и максимальный потенциально возможный экономический рост или нулевая безработица), обладая ограниченным набором инструментов денежно-кредитной политики. Для соблюдения правильного соотношения между целями и инструментами (получившее название «правило Тинбергена»), центральные банки выбирают одну реалистичную цель и для ее достижения подбирают один или несколько инструментов.
Цель денежно-кредитной политики может быть явной (публичной или эксплицитной) и скрытой (имплицитной). Явная цель денежно-кредитной политики () — это экономическая переменная, которую денежные власти публично объявляют как цель своей деятельности. Их характеризует конкретное количественное значение целевого ориентира политики. Как правило, до 1970-х гг. центральные банки публично не заявляли о целях денежно-кредитной политики (превалировали скрытые цели). Обнародование целей политики через СМИ и публичные заявления, объяснение целей перед общественностью вошло в практику в 1990-е гг., когда были доказаны преимущества прозрачности деятельности центрального банка.
Раскрытие цели денежно-кредитной политики помогает рынку сформировать представление о том, что ожидать от центрального банка, а также оценить результаты его деятельности. В большинстве экономик цели центрального банка раскрываются в его годовом отчёте и заявлениях о политике. В России документ о цели политики раскрывается в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики», ежегодно публикуемых на трёхлетний период. Кроме того, денежные власти дают пояснения в регулярных официальных отчётах, публикациях и выступлениях руководства.