Оценка эффективности инвестиционного портфеля () — составляющая инвестиционного процесса, заключающаяся в периодическом анализе функционирования инвестиционного портфеля в терминах доходности и рискаУильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бэйли Инвестиции. — ИНФРА-М, 2007. ISBN 978-5-16-002595-7
С точки зрения рисков, наилучшим вложением денежных средств является приобретение государственных облигаций, обеспечивающих безрисковую процентную ставку, однако отсутствие риска сказывается и на уровне доходности, редко покрывающем убытки, связанные с инфляционными процессами. Несмотря на это, безрисковая процентная ставка является бенчмарком для оценки эффективности любого типа инвестиционных стратегий.
Согласно модели оценки финансовых активов CAPM (), взаимосвязь между риском и доходностью определяется посредством Рыночной линии CML () и Рыночной линии ценной бумаги SML (), ключевую роль в которых играет безрисковая процентная ставка и доходность рыночного индекса.
Основными мерами риска инвестиций в финансовые активы принято считать стандартное отклонение и Бета-коэффициент, на основании которых и строятся CML и SML. Данные линии есть не что иное, как доходность эталонного портфеля, в зависимости от стандартного отклонения и Бета-коэффициента.
Где: f — средняя безрисковая процентная ставка; M — средняя доходность рыночного индекса; p — средняя доходность инвестиционного портфеля; σM — стандартное отклонение доходности рыночного индекса; σp — стандартное отклонение доходности инвестиционного портфеля; βp — Бета-коэффициент инвестиционного портфеля;
Оценка инвестиционного портфеля происходит по следующему принципу — если его доходность находится выше линий CML и SML, то он считается более эффективным, чем эталонный портфель. И наоборот, инвестиционный портфель, доходность которого находится ниже линий CML и SML, будет считаться неэффективным ввиду получения заниженной доходности при повышенном уровне риска.
Для того чтобы формализовать процесс сравнения инвестиционного портфеля с эталонным портфелем, необходимо вывести ряд коэффициентов. Для этого необходимо представить в виде формулы линию SML:
Где: pe — средняя доходность эталонного портфеля; M — средняя доходность рыночного индекса; f — средняя безрисковая процентная ставка; βp — Бета-коэффициент инвестиционного портфеля;
Затем нужно представить в виде формулы линию CML:
Где: σM — стандартное отклонение рыночного индекса; σp — стандартное отклонение инвестиционного портфеля;
Первым показателем, выступающим мерой эффективности портфеля, является Коэффициент Трейнора RVOL (), рассчитываемый как отношение избыточной доходности портфеля, по сравнению с безрисковой процентной ставкой, к рыночному риску портфеля (Бета-коэффициенту):
Вторым мерилом эффективности инвестиционного портфеля является Коэффициент Шарпа RVAR (), рассчитываемый как отношение избыточной доходности портфеля, по сравнению с безрисковой процентной ставкой, к общему риску портфеля(стандартному отклонению доходности):
В первую очередь, эти коэффициенты рассчитываются для эталонного портфеля, с целью получения эталонных коэффициентов для заданных уровней рыночного и общего риска инвестиционного портфеля. После этого производится расчет коэффициентов непосредственно для инвестиционного портфеля.
Инвестиционный портфель считается эффективным, если:
RVOL > RVOLe и RVOL > 0
RVAR > RVARe и RVAR > 0 (при β>0)
RVAR < RVARe и RVAR < 0 (при β<0)
Где: RVOL — коэффициент Трейнора инвестиционного портфеля; RVOLe — коэффициент Трейнора эталонного портфеля; RVAR — коэффициент Шарпа инвестиционного портфеля; RVARe — коэффициент Шарпа эталонного портфеля;
См. также Портфельные инвестиции Бета-нейтральный портфель Портфельная теория Марковица
Примечания
Категория:Портфельные инвестиции