Система зіставлення заявок або просто система зіставлення — це електронна система, яка зіставляє заявки на купівлю та продаж для фондового ринку, товарного ринку або інших фінансових бірж. Система зіставлення заявок є ядром усіх електронних бірж і використовується для виконання заявок учасників біржі.
Заявки зазвичай вводяться членами біржі та виконуються центральною системою, що належить біржі. Алгоритм, який використовується для зіставлення заявок, відрізняється від системи до системи та часто містить правила щодо найкращого виконання.
Система зіставлення заявок і система неявних заявок або механізм імплікацій часто є частиною більшої системи електронної торгівлі, яка зазвичай включає розрахункову систему та Депозитарій цінних паперів, до яких звертаються через електронні торгові платформи. Ці послуги можуть надаватися або не надаватися організацією, яка надає систему зіставлення заявок.
Алгоритми зіставлення визначають ефективність та надійність системи зіставлення заявок. Існує два стани ринку: безперервна торгівля, коли заявки зіставляються негайно, або аукціон, коли зіставлення виконується через фіксовані інтервали. Типовим прикладом використання системи зіставлення в аукціонному стані є відкриття ринку, коли накопичується низка заявок.
Історія Електронне зіставлення заявок було запроваджено на початку 1980-х років у Сполучених Штатах як доповнення до торгівлі відкритим вигуком. Наприклад, тодішня Середньозахідна фондова біржа (нині Чиказька фондова біржа) запустила «систему MAX, ставши однією з перших фондових бірж, яка забезпечила повністю автоматизоване виконання заявок» у 1982 році.Commodity Exchange Act Cea: Issues Related to the Regulation of Electronic Trading by Thomas J. McCool, Cecile O. Trop 2000 page 18
Алгоритми Існує різноманітність алгоритмів для аукціонної торгівлі, яка використовується перед відкриттям ринку, на закритті тощо. Однак більшість часу здійснюється безперервна торгівля.
Механізм торгівлі на електронних біржах є важливим компонентом, який має великий вплив на ефективність та ліквідність фінансових ринків. Вибір алгоритму зіставлення є важливою частиною торгового механізму. Найпоширенішими алгоритмами зіставлення є Пропорційний (Pro-Rata) та Ціна/Час (Price/Time).
Порівняння алгоритмів ціна/час та пропорційного розподілу. Далі наведено кілька основних зауважень щодо цих двох базових алгоритмів та їх порівняння.
Алгоритм «ціна/час» (або «перший прийшов — перший обслужений»)
Стимулює звуження спреду, оскільки звужуючи спред, лімітне замовлення стає першим у черзі. Не заохочує інші замовлення приєднуватися до черги, оскільки лімітне замовлення, яке приєднується, стає останнім. Може бути більш вимогливим до обчислювальних ресурсів, ніж пропорційний алгоритм. Причина в тому, що учасники ринку можуть розміщувати більше дрібних замовлень на різних позиціях у черзі, а також схильні «затоплювати» ринок, тобто виставляти лімітні замовлення в глибині ринку, щоб залишитися в черзі.
Пропорційний алгоритм (Pro-Rata)
Стимулює інші замовлення приєднуватися до черги з великими лімітними замовленнями. Як наслідок, сукупний виставлений обсяг за найкращою ціною є відносно великим.
Ефективність Великі лімітні замовлення можуть бути «випереджені» (front-run) за допомогою «стрибків на копійку» (penny jumping). Наприклад, якщо лімітне замовлення на купівлю 100 000 акцій за $1,00 оголошується ринку, багато трейдерів можуть намагатися купити за $1,01. Якщо ринкова ціна зросте після їхніх покупок, вони отримають повний приріст ціни. Однак, якщо ринкова ціна знизиться, вони, ймовірно, зможуть продати трейдеру з лімітним замовленням, втративши лише один цент. Такий тип торгівлі, ймовірно, не є незаконним, і в будь-якому разі закон проти нього було б дуже важко застосувати.
Див. також Альтернативна торгова система Темний пул Електронна комунікаційна мережа Високочастотна торгівля Багатостороння торгова система Відкритий вигук
Примітки