Fama i French zaczęli od spostrzeżenia, że dwa rodzaje akcji radzą sobie lepiej niż rynek jako całość: (i) spółki o małej kapitalizacji oraz (ii) akcje o wysokim stosunku wartości księgowej do rynkowej (WK/C), zwyczajowo nazywane akcjami wartościowymi, w przeciwieństwie do akcji wzrostowych.
W związku z tym spostrzeżeniem dodali do modelu CAPM dwa czynniki:
Gdzie jest oczekiwaną stopą zwrotu portfela, Rf jest stopą zwrotu wolną od ryzyka, a Rm jest stopą zwrotu z portfela rynkowego. Współczynnik β w powyższym wzorze jest analogiczny do klasycznego współczynnika beta, ale nie jest mu równy, ponieważ w modelu występują dwa dodatkowe czynniki, które przejmują część zadania polegającego na wyjaśnieniu zmienności stóp zwrotu. SMB to skrót od „Small Minus Big” (mała minus duża [kapitalizacja rynkowa]), a HML od „High Minus Low” (wysoki minus niski [wskaźnik WK/C]). Mierzą one historyczną nadwyżkę zwrotów spółek o małej kapitalizacji nad spółkami o dużej kapitalizacji oraz akcji wartościowych nad akcjami wzrostowymi. Symbolem oznacza się błąd modelu.