У фінансовій термінології інвертована крива дохідності — це крива дохідності, за якої короткострокові боргові інструменти (зазвичай облігації) мають вищу дохідність, ніж довгострокові облігації. Інвертована крива дохідності — це нетипове явище; облігації з коротшими термінами погашення зазвичай забезпечують нижчу дохідність, ніж довгострокові облігації.

Щоб обгрунтувати, чи є крива дохідності інвертованою, зазвичай порівнюють дохідність 10-річних казначейських облігацій США з дохідністю 2-річних казначейських облігацій або 3-місячних казначейських векселів. Якщо 10-річна дохідність менша за 2-річну або 3-місячну дохідність, крива інвертується.

Історія Термін «інвертована крива дохідності» було введено в економічний обіг канадським економістом Кемпбеллом Гарві у його докторській дисертації 1986 року в Чиказькому університеті .

Причини та значення Комісія з відкритих операцій Федеральної резервної системи (FOMC) встановлює ставку федеральних фондів, і тоді коли вони підвищують ставку федеральних фондів вище рівня довгострокових 10- та 30-річних казначейських облігацій США, це призводить до інвертованої кривої дохідності. Що в свою чергу призводить до зниження інфляції та попиту, а також до охолодження ринку праці та зростання безробіття. Короткострокові казначейські облігації, такі як 1-, 3- та 6-місячні облігації, тісно пов'язані зі ставкою федеральних фондів, тоді як довгострокові казначейські облігації більше залежать від рівня інфляції.

Існує декілька пояснень, чому крива дохідності стає інвертованою. Зокрема, «Теорія очікувань» стверджує, що довгострокові ставки, які зображені на кривій дохідності, є відображенням очікуваних майбутніх короткострокових ставок, а вони, у свою чергу, відображають очікування щодо майбутніх економічних умов та монетарної політики. З цієї точки зору, інвертована крива дохідності означає, що інвестори очікують нижчих процентних ставок у певний момент у майбутньому наприклад, коли очікується, що економіка увійде в рецесію, а Федеральна резервна система знижує процентні ставки, щоб стимулювати економіку та вивести її з рецесії. У такому сценарії очікувані майбутні короткострокові ставки падають нижче поточних короткострокових ставок, і крива дохідності інвертується.

За трактуванням інших дослідників, коли інвестори, для яких важливий відсотковий дохід, очікують на рецесію, зміну політики Федеральної резервної системи та зниження процентних ставок, вони намагаються зафіксувати довгострокову дохідність, щоб захистити свій потік доходів. Попит на довгострокові облігації, що виникає в результаті, призводить до зростання їхніх цін, що, у свою чергу, знижує довгострокову дохідність.

Бізнес-цикли Інвертована крива дохідності – це фаза скорочення в бізнес-циклі або кредитному циклі, коли ставка федеральних фондів та процентні ставки казначейства високі, що створює жорстку або м’яку посадку в циклі. Коли ставка федеральних фондів та процентні ставки знижуються після економічного спаду (для стабілізації цін та товарів), це фаза зростання та розширення в бізнес-циклі.

Федеральна резервна система лише опосередковано контролює грошову масу, і саме банки створюють нові гроші, коли надають позики ( боргова монетарна система ). Маніпулюючи процентними ставками за допомогою ставки федеральних фондів та угод про зворотний викуп (ринок репо), ФРС намагається контролювати, скільки нових грошей створюють банки.

Як випереджаючий індикатор Часто кажуть, що інвертована крива дохідності була одним із найбільш надійніх випереджальних індикаторів економічної рецесії в період після Другої світової війни. Прихильники цієї позиції стверджують, що інверсія, як правило, передує рецесії за 7-24 місяці. Інші ж налаштовані більш скептично, наприклад, стверджуючи, що інвертована крива дохідності «не обов'язково» є надійним показником для прогнозування рецесії, або що вона передбачила «дев'ять із останніх п'яти» рецесій.

У 2023 році інверсія під час дефіциту робочої сили та низької заборгованості викликала запитання про те, чи зробила широка обізнаність про її прогностичну силу менш прогностичною.

Найдовша та найглибша інверсія кривої дохідності казначейських облігацій в історії почалася в липні 2022 року, в той час коли Федеральна резервна система різко підвищила облікову ставку федеральних фондів для боротьби зі сплеском інфляції 2021–2023 років .

Незважаючи на прогнози економістів та ринкових аналітиків щодо неминучої рецесії, жодні з них не виправдалися, економічне зростання залишалося стабільним. Опитування економістів, проведене Reuters показало, що вони очікують, що економіка продовжуватиме зростати протягом наступних двох років.

Попереднє опитування аналітиків ринку облігацій показало, що більшість не вважає інвертовану криву надійним предиктором рецесії. У червні 2024 року крива почала знову вирівнюватися в бік позитивної зони, як це вже траплялося в інші моменти під час цієї інверсії; аналітики Deutsche Bank виявили, що під час кожної попередньої інверсії, яку вони досліджували, крива знову вирівнювалася ще до початку рецесії.

Інвертовані криві дохідності за межами США

Див. також

Австрійська теорія бізнес-циклів Правило k-відсотків Фрідмана Політика нульової процентної ставки Бум сировинних товарів 1970-х років Бум сировинних товарів 2000-х років Бум сировинних товарів у 2020-х роках Монетарна суверенітет Правило Сама - економічний індикатор, що передбачає рецесії Контроль кривої дохідності Правило Тейлора