米国商品先物取引委員会

米国商品先物取引委員会 (Commodity Futures Trading Commission、CFTC) は、米国連邦政府の独立機関です。1974年に設立された同委員会は、先物、 スワップ、および特定の種類のオプションが含まれる。商品取引法（Commodity Exchange Act、CEA。合衆国法典第7編第1条以下に収録）は、先物、スワップその他のデリバティブ取引における不正行為を禁止している。

使命は、健全な規制を通じて、米国のデリバティブ市場の健全性、回復力、および活力を促進することである。 2008年の金融危機、また2010年以降のドッド・フランク・ウォール街改革・消費者保護法の施行に伴い、CFTCは数兆ドル規模のスワップ市場に対し、より高い透明性と健全な規制をもたらすべく移行を進めてきた。同機関は、トランプ政権第2期において、トランプ家と密接な関係にある予測市場や仮想通貨事業に対する規制が不十分であるばかりか、これらに対する調査を妨害したとの非難を受けた。報道によれば、同機関は機能不全に陥っていたことが示唆されていた。

沿革 農作物などの商品先物は、米国で150年以上にわたり取引されており、1920年代から連邦政府の規制下にあるSee the Futures Trading Act of 1921, Declared unconstitutional in Hill v. Wallace 259 U.S. 44 (1922), the Grain Futures Act of 1922 and Board of Trade of City of Chicago v. Olsen 262 US 1 (1923).。 1922年の穀物先物取引法は基本的な法的根拠を定めたものであり、1936年の商品取引法（合衆国法典第7編第1条以下）によって改正された。1970年代以降、先物契約の取引は、従来の現物商品や農産物を超えて、外国為替、米国および外国の政府証券、米国および外国の株価指数など、多種多様な金融商品へと急速に拡大してきた。米国議会は1974年、CFTCを独立した連邦規制機関として設立した。1974年商品先物取引委員会法（P.L. 93-463）により、CFTCが設立され、米国農務省の商品取引局に代わるものとして、CFTCが設立された。 同法は、1922年の当初の穀物先物取引法（Grain Futures Act）を改正した1936年の商品取引法（Commodity Exchange Act、CEA）に大幅な変更を加えたものである。 (7 U.S.C. 1 以下)。 1975年に最初のメンバーが選出され、 そして ウィリアム・T・バグリーが初代会長に就任した。2000年12月、議会が「2000年商品先物近代化法」を可決した際、CFTCの権限が更新・拡大され、同法は証券取引委員会（SEC）およびCFTCに対し、個別銘柄先物に関する共同規制体制を策定するよう指示し、同商品の取引は2002年11月に開始された。2010年、 ドッド・フランク・ウォール街改革および消費者保護法により、CFTCの規制権限がスワップ市場にまで拡大された。スワップ市場の現在の想定元本総額は400兆ドルを超えている。CFTCの職員数は、2015年のピーク時には760人だったが、2026年3月時点では約550人となった。第2期ドナルド・トランプ政権の下で、2026年4月までにCFTCの職員数は4分の1削減された。 同機関の職員数は15年ぶりの最小規模となった。 こうした人員削減は、賭け市場（例えばCFTCは、仮想通貨企業や予測市場に対する規制執行を大幅に縮小した。 トランプ政権第2期の最初の2年間において、CFTCは主要な仮想通貨企業に対する新たな執行措置を一切発表しなかった。これは、ジョー・バイデン政権下でCFTCが追及した80件以上の事例とは対照的である。 仮想通貨企業に対する緩やかな執行と予測は、CFTC委員長およびCFTC上級顧問のブリジット・ウェイルスの指導下で行われた。両者とも、CFTCを退任後、直ちに仮想通貨企業や予測市場で働き始めた。 2026年5月の『ニューヨーク・タイムズ』の報道によると、 規制対象の予測市場を運営する3社のトランプ家ビジネス帝国とのつながりに疑問を呈した2人の職員が、休職処分となり、執務室への立ち入りを禁止され、内部調査の対象となった。 仮想通貨関連法の執行に取り組んでいた他の3人の職員も、職を解かれた。 『タイムズ』紙の報道は、同庁が「規制対象の業界に押し切られている」と結論づけた。

規制市場 デリバティブ市場の競争力と効率性を促進し、その健全性を確保するとともに、市場参加者を相場操作、不正な取引慣行、詐欺から保護し、清算プロセスの財務的健全性を確保することにより、デリバティブ市場を監督している。CFTCは、ドッド・フランク法に基づき資本基準を設定している新規規制対象のスワップディーラーおよび主要スワップ参加者（Major Swap Participants）を除き、一般的に個々の企業の安全性および健全性を直接規制することはない。 CFTCは、監督を通じて、デリバティブ市場が価格発見および価格リスクの相殺という機能を果たせるようにしている。2014年現在、CFTCは「指定契約市場」（DCM）または取引所、 スワップ執行施設（SEF）、デリバティブ清算機関、 スワップ・データ・リポジトリ（SDR）、スワップディーラー、 先物取引委託業者、コモディティ・プール・オペレーター、およびその他の仲介業者。CFTCは、英国の対応機関である 金融行動監視機構（FCA）など、海外の規制当局と業務を調整しており、同機構はロンドン金属取引所（LME）を監督している。

OTCデリバティブ サムネイル|Brooksley Born 1998年、CFTC委員長ブルックスリー・E・ボーンは、CFTCが既存の取引所のデリバティブ取引の監督に加え、取引所外のデリバティブ取引（店頭 (OTC) ）について"Concept Release Concerning Over-The-Counter Derivatives market", CFTC Release #4142-98, May 7, 1998.も監督権限を付与するよう議会および大統領に対してロビー活動を行ったが、他の規制当局から反対の声が上がった。1998年にCFTCが講じた2つの措置を受け、一部の市場参加者は、CFTCが「スワップ免除」を修正し、スワップ市場に新たな規制を課そうとするのではないかという懸念を表明した。 第一に、 1998年2月、SECの「ブローカー・ディーラー・ライト」提案に対する意見書において、CFTCは、特定のOTCデリバティブ商品が商品取引法（CEA）の適用範囲内にあり、CFTCの排他的法定権限の対象となる限り、SECの提案はCEAとの抵触の可能性を生じさせるだろうと述べたLetter from Jean A. Webb, Secretary, CFTC, to Jonathan G. Katz, Secretary, SEC (February 26, 1998).。1998年5月、CFTCは「コンセプト・リリース」を発表し、OTCデリバティブ市場の規制が適切かどうか、また適切である場合はどのような形態の規制とすべきかについて、意見を求めたOver-the-Counter Derivatives, 63 Fed. Reg.。 1999年に、米国財務省の要請に基づき制定された法律、 連邦準備制度理事会の要請により、 および証券取引委員会（SEC）は、1999年3月30日まで、スワップおよびハイブリッド商品に関するCFTCの規則制定権限を制限し、「スワップ免除」、「ハイブリッド商品規則」、「スワップ政策声明」、または「ハイブリッド解釈」に基づいて締結されたスワップ契約およびハイブリッド商品の既存の法的地位を凍結した。 同法の条文は次のように規定していた：「… 委員会は、適格ハイブリッド金融商品またはスワップ契約における活動を制限または規制する規則や規制を提案または発布し、あるいは解釈や方針声明を発布してはならない」。議会がCFTCによるデリバティブ規制を禁止するこの法案を可決した直後、ボーンは辞任した。 彼女は後に、ロング・ターム・キャピタル・マネジメントの破綻と、それに続く救済措置は、彼女が防ごうとしていた事態を如実に示すものであるとコメントした。

デジタル通貨への規制 2014年3月、CFTCはビットコインの規制を検討していることを認めた。 それ以来、CFTCはビットコインをCEAに基づく商品であると見なす立場をとっている。2019年10月、元CFTC委員長で、現在はシタデル・セキュリティーズの最高法務責任者を務めるヒース・ターバート氏は、イーサもCEAの下では商品に該当すると表明した。2015年、CFTCは、取引の目的上、仮想通貨は法的に商品に分類されるとの判断を下した。 しかし、市場の変動性やその他の要因を踏まえ、CFTCは仮想通貨の取引に伴ういくつかのリスクを指摘した。 2017年、CFTCは、米国証券取引委員会（SEC）が「高収益を約束することで投資家を不適切に誘引する」可能性のあるデジタルトークンの販売やイニシャル・コイン・オファリング（ICO）に対して発した警告を引用した。 近年、CFTCは、デジタル資産市場における詐欺や横領に対する民事訴訟の取り組みを拡大している。

予測市場への規制 2020年代初頭、予測市場がニッチな学術プラットフォームから主流の金融市場へと移行するにつれ、CFTCの規制範囲は大きな変革を遂げた。この時代は、一般投資家が選挙からスポーツの結果に至るまで、現実世界の出来事の結果を取引できる「イベント契約」と呼ばれるデリバティブの急速な成長によって特徴づけられた。

KalshiとPolymarketの登場 現代の消費者向け予測市場の幕開けは、2021年にKalshiがサービスを開始したことにさかのぼる。同社は、イベント契約に特化した初の「指定契約市場」（DCM）となった。学術目的のために制限的な「ノーアクションレー」の下で運営されていたPredictItのような以前のプラットフォームとは異なり、Kalshiは一般市民に法的に認可された契約を提供するため、連邦政府への正式な登録を目指した。同時に、Polymarket——Polygonネットワークを基盤とする分散型プラットフォーム——が、世界的に大きな注目を集めました。2022年1月、CFTCはPolymarketに対して画期的な執行措置を発動し、同社に140万ドルの罰金を科すとともに、DCMとしての登録を怠ったとして、米国での事業を清算するよう命じた。 これにより、Polymarketは、2025年末までに累計取引高200億ドル以上を処理し、取引高で世界最大の予測市場となったにもかかわらず、4年近くにわたり米国ユーザーへのアクセスを「地域制限」せざるを得なくなった。

CFTCの監督権限の拡大と法的課題 2023年から2025年にかけて、CFTCは監督権限を大幅に拡大したが、その権限は連邦裁判所で頻繁に争われた。2023年、同委員会は、Kalshi社による米国議会の支配権に関する契約の提供を阻止しようと試み、そのような契約は「ギャンブル」に該当し、公共の利益に反すると主張した。しかし、2024年のKalshiEX LLC 対 CFTC事件における判決で、 コロンビア特別区連邦地方裁判所は、政治的な出来事が『商品取引法』の下で本質的に「ギャンブル」を構成するものではないとして、CFTCが法定権限を逸脱していたとの判断を下した。この勝利を受けて、予測市場はスポーツベッティング、気候変動、経済指標の分野へと積極的に拡大していった。2025年後半までに、CFTCは新指導部のもとで「規制緩和への転換」へと舵を切り、Kalshi事件における上訴を取り下げ、ポリマーケットが登録仲介業者を通じて米国市場に再参入する道を開いた。

成長と組織での導入 予測市場セクターは2024年から2025年にかけて130倍以上に成長し、2025年末までに月間取引高は130億ドルに達した。 Robinhoodをはじめとする大手金融企業、 Webull、 および Interactive Brokersは、Kalshiのイベント契約をそれぞれのプラットフォームに統合し、個人投資家にとって予測取引を従来の株式取引と同様に手軽に利用できるようにした。こうした成長にもかかわらず、CFTCは依然として州の規制当局との管轄権をめぐる争いに巻き込まれている。ネバダ州およびニュージャージー州の連邦裁判所は、DCMのイベント契約についてCFTCが「専属管轄権」を有すると判断した一方で、メリーランド州やマサチューセッツ州などの他の州は、州の賭博法違反を理由に、スポーツ関連の取引を阻止する裁判所命令を取得している。2026年5月、第2期ドナルド・トランプ政権下のCFTCは、ミネソタ州による予測市場の禁止措置の実施を阻止するため、訴訟を提起した。

組織 ワシントンD.C.に本部を置くCFTCは、シカゴ、ニューヨーク、およびミズーリ州カンザスシティに地域事務所を置いている。委員会は、米国大統領によって任命され、任期が5年ずつずらして設定された5名の委員で構成される。 委員は、後任者が承認されるまで在任し続けることができるが、その任期満了後に続く次の議会会期の終了を超えて在任することはできない。 大統領は、合衆国上院の同意を得て、委員のうち1名を委員長として指名する。 同一の政党に所属する委員は、いかなる時点においても3名を超えてはならない。

現在の委員長 サムネイル|Chairman Michael Selig The current CFTC commissioners : PositionNamePartyTook officeTerm expiresChairmanMichael SeligRepublicanMemberVacant——MemberVacant——MemberVacant——MemberVacant—— 執行局（DOE）は、商品取引法およびCFTC規則の違反容疑について調査および起訴を行います。違反行為には、国内の商品取引所における商品先物またはオプション取引、あるいは商品投資の不適切な販売が含まれる場合があります。同局は、委員会の指示に基づき、同機関の行政法判事または米国地方裁判所に対して訴状を提出することができます。商品取引法（Commodity Exchange Act）の刑事違反の疑い、または商品先物取引に関連するその他の連邦法の違反は、起訴のために司法省に付託される場合があります。同局はまた、連邦検事局、その他の連邦および州の規制当局、ならびに国際的な当局に対し、事件の立件や公判に関する専門的な支援や技術的支援を提供している。

市場監視部門 市場監視部門（DMO）は、新規登録先物取引所、スワップ執行施設、スワップデータレポジトリを含む取引執行施設の初期認定および継続的な監視に関する規制責任を負っています。同部門の規制機能には、とりわけ、規則の執行状況の審査、新商品および商品・市場関連の規則改正の審査、ならびに関連する商品・市場に関する調査などが含まれます。同局は以前、市場および取引慣行の監視を担当していた。

市場参加者部門 以前は「スワップディーラー・仲介業者監督部門」として知られていた市場参加者部門（MPD）は、主に、コモディティ・プール・オペレーター、コモディティ・トレーディング・アドバイザー、先物委託業者、紹介ブローカー、主要スワップ参加者、小売外国為替ディーラー、スワップディーラーなどのデリバティブ市場の仲介業者、および指定自主規制機関を監督している。MPDは、仲介業者、スワップディーラー、および主要スワップ参加者の登録、コンプライアンス、および業務行動基準に関する業務を担当している。また、同部門は、当庁の顧客教育イニシアチブも監督している。

清算・リスク局 清算・リスク局（DCR）は、デリバティブ清算機関（DCO）および清算プロセスに関わるその他の市場参加者を監督しています。これには、先物委託業者、スワップディーラー、主要スワップ参加者、および大規模トレーダーが含まれます。DCRは、DCOによる先物、先物オプション、およびスワップの清算を監視し、DCOの委員会規則への遵守状況を評価するとともに、リスク評価および監視を実施しています。また、DCRは、DCOの申請および適格性、規則の提出、ならびにどの種類のスワップを清算すべきかについて勧告を行う。 2019年、クラーク・ハッチソンが清算・リスク局の局長を務めている。 歴代委員の主な出来事 ロイ・ラヴィック氏は、1990年から2023年までCFTC（商品先物取引委員会）の監察官を務めた。2023年5月3日、ウォール・ストリート・ジャーナル紙は、監督機関が「重大な不正行為」を指摘したことを受け、ラヴィック氏がCFTCの監察官職を停職処分となったと報じた。不正行為に関する苦情は、2018年後半にまでさかのぼる。申し立ての内容は以下の通りである：

内部告発者の身元を繰り返し暴露したこと ほとんど、あるいはまったく仕事をしなかった人材の雇用に、約16万5,000ドルの資金を不正流用した 他者に自身のユーザー名とパスワードを使用させて機密性の高いシステムにアクセスさせたことにより、機関のセキュリティポリシーに違反した

資金調達と予算 他の4つの主要な金融規制当局とは異なり、CFTCには自己資金調達制度がない。数年にわたり取引手数料の導入が「要請」されてきたが、議会はこれについていかなる立法措置も講じていない。2013年10月の政府機関閉鎖の際、SECと連邦準備制度は業務を継続したが、「先物市場およびほとんどのスワップ市場は、実質的に監視役が不在の状態に置かれた」。2007年、CFTCの予算は9,800万米ドルで、常勤換算職員（FTE）は437名でした。2008年以降、2012会計年度には予算が80%増の2億500万米ドル、FTEは687名となったが、2013会計年度には1億8,040万米ドル、FTEは682名へと削減された。 2013年、CFTCの業務は限られたリソースにより深刻な影響を受け、案件の処理を遅らせざるを得なかった。 退任するバート・チルトン委員が最後の演説で述べたところによると、2014会計年度の現在の予算である2億1500万米ドルは、かつては闇市場で行われていた数兆ドル規模の取引に相当する、スワップ市場に対するCFTCの監督および規制の強化に追いついていない。 オバマ政権による2015会計年度の最新予算案では、2億8,000万米ドルが要求されたが、これは前年度の要求額より3,500万米ドル少ない額である。 チルトン氏によれば、この予算では「必要人数より100人少ない職員」しか賄えず、CFTCの管轄範囲が40倍以上拡大している状況において、同氏はこの予算を「極めて不十分」と評した。2014年2月、スコット・D・オマリア委員は、2014会計年度の支出計画について、新技術への投資に十分な資金が割り当てられていない一方で、スワップディーラーの監督に過大な予算が割り当てられており、自主規制機関である全米先物協会の業務と重複していると指摘し、これに反対意見を表明した。 2014年3月、彼は2015会計年度の予算要求に対し反対意見を表明し、CFTCが「その使命の優先順位、具体的な目標、およびそれに対応する人員・技術的ニーズをしっかりと理解することなく、この予算要求において新規職員と資金について非現実的な要求を行っている」と述べた。2019年12月、CFTCは2020会計年度に向けて2億8400万米ドルの予算を確保した。これは、2019会計年度に計上された2億6800万米ドルから6％近く増加したものである。 ターバート委員長は、これがCFTCの要求額を「完全に満たす」ものであり、「10年近く」ぶりに実現したものであると述べた。

監視対象の主要取引所

シカゴ・オプション取引所 シカゴ商品取引所 シカゴ・マーカンタイル取引所 COMEX カンザスシティ商品取引所 ミネアポリス穀物取引所 北米デリバティブ取引所 ニューヨーク・マーカンタイル取引所 ニューヨーク商品取引所 OneChicago

脚注

外部リンク

Commodity Futures Trading Commission in the Federal Register Commodity Futures Trading Commission on USAspending.gov