A operação de Carry trade em iene (, en kyarii torihiki), também chamada de operação de empréstimo em iene, consiste em tomar emprestado fundos em iene para adquirir ativos financeiros, como títulos ou ações, e, após um determinado período, vender esses ativos para quitar o empréstimo com juros, obtendo lucro com a diferença. Manter os ativos — ou seja, estar em uma posição comprada (long) — é denominado "Carry trade" (carrego), embora, nesse caso, não se esteja carregando iene propriamente dito.

Visão geral A operação de Carry trade em iene (yen carry trade) refere-se à tomada de empréstimo em moeda japonesa para realizar diversas transações. Quando, no cenário internacional, o iene apresenta juros baixos, os investidores tomam emprestado iene, vendem a moeda e aplicam os recursos em ativos de maior rendimento, como divisas ou ações, títulos e outros instrumentos denominados em moedas estrangeiras, com o objetivo de obter ganhos com o diferencial de juros (carry).

Durante a década de 2000, essa estratégia foi amplamente utilizada não apenas por investidores institucionais nacionais e estrangeiros, mas também por muitos investidores individuais. Uma das formas mais conhecidas de participação do varejo nesse mercado é o mercado de câmbio com margem (FX). Nesse tipo de operação, é possível realizar transações de valor muito superior ao montante da margem depositada, o que equivale a tomar emprestado recursos. Com a expansão dessas operações, o iene, que teoricamente deveria se valorizar devido ao superávit da balança corrente do Japão, acabou se desvalorizando, uma vez que a demanda por venda de iene era elevada.

Esse movimento foi impulsionado pelo fato de que, mesmo após o Banco do Japão ter encerrado a política de juros zero em julho de 2006, as taxas japonesas continuaram em patamares historicamente baixos, tanto em termos absolutos quanto relativos a outros países. No entanto, caso os juros no Japão subissem ou o iene se valorizasse, o risco de perdas cambiais na manutenção da operação aumentaria, levando os participantes a desfazer suas posições (liquidar) comprando iene antecipadamente, o que poderia acelerar uma alta brusca da moeda. Por essa razão, o Carry trade em iene passou a ser um fator de restrição à política monetária do Banco do Japão. Na prática, a desaceleração econômica global desencadeada pelo subprime em 2007 iniciou o desmonte dessas posições, e o iene se valorizou rapidamente em relação a outras moedas. Com a falência do Lehman Brothers em 2008, a crise global se agravou, os diferenciais de juros se estreitaram e o iene se fortaleceu ainda mais. Em 2007, a cotação oscilava entre 110 e 120 ienes por dólar; em novembro de 2009, chegou a atingir temporariamente a faixa de 84 ienes por dólar.

Grande parte dos recursos utilizados nessas operações é fornecida por instituições financeiras japonesas. Assim, uma queda abrupta das bolsas americanas poderia fazer com que os bancos japoneses acumulassem empréstimos inadimplentes de investidores estrangeiros que não conseguiram liquidar suas posições, expondo a economia japonesa a riscos sistêmicos relevantes.

Tamanho do mercado Estima-se que, em setembro de 2006, o volume dessas operações era de cerca de 46 trilhões de ienes.

Do ponto de vista macroeconômico, para calcular o tamanho do Carry trade, é necessário somar o superávit em conta corrente do Japão. Isso porque a definição ampla do conceito não se restringe apenas às operações de FX ou aos investimentos em títulos estrangeiros por bancos e hedge funds. Empresas que obtêm financiamento doméstico e abrem filiais no exterior, ou que vendem produtos manufaturados no Japão para o exterior e mantêm os recursos em moeda estrangeira, também estão, indiretamente, realizando uma forma de Carry trade. Esses agentes são detentores de posições bastante estáveis. Outro participante estável é o próprio governo, que mantém posições vendidas em iene por meio de suas reservas cambiais.

A soma total das posições de Carry trade em iene mais sensíveis ao risco de mercado — ou seja, o Carry trade em sentido estrito — deve ser entendida como o superávit em conta corrente acumulado, deduzido do fluxo líquido de investimento externo direto e do aumento líquido das reservas cambiais.

Carry trade com outras moedas Carry trade em dólar Em 7 de novembro de 2009, na reunião de ministros das Finanças e presidentes de bancos centrais do G20 em St Andrews, na Escócia, o FMI divulgou um relatório indicando que "há sinais de que o dólar está se tornando a moeda de financiamento para operações de Carry trade".

Carry trade em euro Em 22 de dezembro de 2010, o The Wall Street Journal noticiou que o euro frágil estava ganhando "popularidade" como moeda de financiamento para operações de Carry trade.

Carry trade em franco suíço Em 25 de fevereiro de 2011, o UBS da Suíça informou que as operações de Carry trade financiadas em iene e em franco suíço estavam recuperando retornos positivos.

Carry trade em yuan Em 14 de agosto de 2024, foi noticiado que o yuan chinês estava atraindo atenção devido ao desmonte das posições de Carry trade em iene.

Referências

Bibliografia 吉田健一郎「円キャリートレードの正体」『エコノミスト』3861, Nov.21, 2006. 小野寺勇介「円安についての考察」『アナリストの眼』(富国生命)Jan.22, 2007. 佐々木融「円キャリートレードは止まらず」『エコノミスト』3875, Feb.6, 2007. 鈴木雅光「円安を加速させるFX人気」『エコノミスト』3875, Feb.6, 2007. 西垣「円キャリートレードの巻き戻しは続くのか」『調査レポート』(三菱東京UFJ銀行R&C)06-83, Mar.9, 2007. 保科雅之「円キャリートレードと為替相場」『証券調査月報』136, Apr.2007. 松尾健治「個人マネーによる円キャリートレードの実態」『金融財政事情』2736, Apr.2, 2007. 大溝一登「2000年以降の円キャリー・トレードとホーム・バイアスに関する一考察」『マネジメント・ジャーナル』99－120,Mar.31,2012.

Ver também Flexibilização quantitativa Política de taxas de juros negativas

Ligações externas 円キャリートレード — 織田一 (repórter do Asahi Shimbun) 株式と円を同時に動かす円キャリートレード — 鳥羽賢

ドルキャリートレードとは 金融経済用語集

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